宁波银行:二季度不良生成率明显下降;二季度息差回落明显

二季度营收负增,信用成本下降保持利润高增,ROE提升。上半年公司净利润同比增15.1%(VS 1季度16.2%),净利润维持较高增长。上半年ROE 10.15%,年化为18.4%,同比提高0.8个百分点,资产扩张虽然放缓但盈利能力有所提升。二季度营收同比下降1.5%、环比下降8.6个百分点(VS 1季度同比增5.9%);营收负增主要受息差大幅收窄拖累,我们按期初期末余额计算的2季度公司净息差为1.64%,同比和环比1季度分别收窄39bps和50bps ,息差降幅超我们预期,主要是二季度公司结构调整,压缩部分自营投资确认投资收益(二季度可供出售和应收款项类投资较一季度末分别下降13%、3.6%,投资收益比一季度增加8亿多)。2季度拨备前利润同比下降0.4%,但公司信用成本的下降反哺利润保持利润高增,2季度拨备同比下降13.5%,信贷成本1.65%,同比和环比分别下降12bps和46bps。

二季度资产扩张速度放缓;负债端发行同业存单替代同业负债。上半年总资产扩张5.8%,其中2季度扩张1.8%,明显低于1季度3.9%的扩张速度。主要是投资类资产扩张速度明显放缓,2季度扩张1.7%(VS 1季度8.6%);贷款维持较好增长,2季度贷款扩张3.8%(VS 1季度3.7%)。负债端,存款扩张放缓,持续压缩同业负债,同业存单发行规模增加。2季度存款扩张2.6%(VS 1季度5.8%);2季度应付债券较一季度末扩张18.3%,占计息负债的比重为19.0%,环比提高2.6个百分点;同业负债较一季度末下降4.6%。

二季度不良率持平、不良生成率明显下降;关注类贷款延续双降。期末不良贷款率0.91%,与1季度末持平;2季度单季年化不良生成率0.55%,不良生成率明显放缓,较去年同期和1季度分别下降61bps和68bps,同时在不良确认上延续趋严,期末不良/逾期90+比例122%,上年末提升0.8pct。期末公司关注类贷款延续一季度的双降态势,期末关注类贷款比例0.77%,较1季度末下降56bps,处于行业最低水平;逾期贷款比例0.97%,较年初下降18bps。受益于不良生成明显下行拨备消耗的减少同时延续审慎计提,期末拨备覆盖率398.5%,较1季度末提升25.9个百分点;拨贷比环比提升24BP至3.62%。

投资建议和盈利预测

整体上公司业绩增速略低于我们预期,但业绩质量较高。资产质量持续改善,不良确认延续严谨;信用成本对利润的反哺贡献提升;零售业务分部的利润贡献占比较上年末提升2.5个百分点至34%。在MPA考核下未来公司资产扩张速度将放缓,但受益于信用成本的下降业绩增速有望保持在较高水平。预计2017年公司实现归母净利润同比增20.6%,对应2017年PB为1.47倍,维持公司买入的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。