7月金融数据点评:信贷社融数据向好、M2低位震荡

1,7月为传统信贷淡季,但今年新增信贷和社融持续高于往年同期,一方面显示非金融企业融资需求较好,另一方面可能受央行引导银行向实体企业加大融资影响。但房地产销售持续下滑、对居民中长期信贷拖累效应有所显现。7月M2增速持续下滑,一方面,随着货币需求增长中枢下移、金融去杠杆的继续推行,M2增速放缓;另一方面,7月地方政府债发行放量、税收大规模上缴下新增财政存款明显高于往年同期,而财政支出有所放缓,导致资金配置向政府部门倾斜,对M2增速形成拖累。

2,新增信贷方面:7月新增居民户中长期贷款4544亿元,同比、环比分别少增229、289亿。居民中长期贷款同比增速连续三个月为负,主因地产销售二季度以来持续下滑。非金融机构短期、中长期贷款持续扩张,7月分别新增626、4332亿,同比分别多增2637、2818亿,一方面反应经济活跃度较高、非金融企业融资需求向好;另一方面可能受央行引导银行向实体企业加大融资影响。

3,新增社融方面:7月新增社融1.22万亿,同比多增7409亿,明显高于往年同期。分结构看,新增信贷融资为支撑社融高速增长的主力,新增表外融资环比有所回落,新增企业债券融资较大幅度反弹,与7月信用债发行量环比回升相互印证,反应债市收益率短期企稳下融资功能有所修复。

4,7月新增存款8160亿,同比多增3089亿,主因新增财政存款有所增加、同时新增实体企业存款下滑幅度有所收窄。1-7月累计新增存款9.89万亿,较去年同期少增1.14万亿,与近期M2增速下滑相一致。

5,7月M2同比增速较上月下降0.2%至9.2%。随着货币需求中枢下移、金融去杠杆的推行,M2增速放缓。

一方面,金融去杠杆推行下,商业银行资产端同业、资管等资产规模扩张放缓,由此派生的存款和M2增速随之下降。分结构看,2016年以来非金融部门持有的M2同比增速维持10%-14%水平,而金融部门持有的M2同比自2016下半年以来快速下行,截止2017年6月仅为1.68%。另一方面,7月地方政府债发行放量、税收大规模上缴下新增财政存款明显高于往年同期,而财政支出有所放缓,导致资金配置向政府部门倾斜,对M2增速形成拖累。