传媒行业:证监会发文《并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式》之传媒板块点评

事件

证监会8月15日发文称,近年来,证监会认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,通过大力推进并购重组市场化改革,进一步激发了市场活力,支持了供给侧结构性改革和实体经济发展。按全市场口径统计,2013年上市公司并购重组交易金额为8,892亿元,到2016年已增至2.39万亿元,年均增长率41.14%,居全球第二,并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

分析

(1)这是近期监管层第二次发声支持并购,第一次在7月27日,国务院印发了《强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。原文摘要如下:要求完善债权、股权等融资服务机制,为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务,推动破解创新创业企业融资难题。当日中信传媒指数录得3.18%的涨幅。

(2)传媒领域由于商业模式相对较新(与移动互联网有天然的联系);涉及产业链多个环节,以内容产业链为例,涵盖IP、内容制作、发行放映等,又譬如互联网广告产业链,涵盖广告主资源、数据处理(贴标签)、媒介采购及分发等,且大部分领域集中度较为分散(文化创意的稀缺性决定了某些领域集中度天然分散,如中国的游戏研发商有上万家,一个爆款IP就可提供从业者几年充沛的现金流),无论从补齐产业链的角度还是从市场份额扩张的角度,并购都是企业家理性的选择。

(3)关注有品质的并购整合者,评价维度如下,(1)提升企业于现有产业链的壁垒,如数字营销产业链并购数据处理环节(提升精准定位能力);(2)提升市场份额(以合理的价格),如院线领导者切入新的市场;(3)并购标的与现有业务有较强的协同性,如内容领导者切入发行渠道等。

(4)我们重申对传媒板块「增持」之投资评级。虽与投资者交流显示,目前部分投资者认为目前估值缺乏明显加大配置的理由,然我们认为在政策面回暖,基本面向好的大背景下,板块估值中枢进一步下挫为小概率事件,重申对传媒板块「增持」之投资评级。建议关注如光线传媒(300251.SZ,买入)、上海电影(601595.SH,买入)和三七互娱(002555.SZ,买入)等,新兴商业模式有待持续追踪。

风险提示政策风险,系统性风险。