温氏股份:禽类养殖深度亏损拖累业绩增长

事件概述

公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入251.24亿元,同比减少11.41%,净利润18.1亿元,同比减少74.95%,扣非后净利润16.58亿元,同比减少76.95%,EPS为0.35元,去年同期EPS为1.38元。

公司养殖业务呈现多元化

公司主营产品包括:(1)商品肉鸡和商品肉猪养殖;(2)其他养殖产品有原奶及乳制品、肉鸭、鸡蛋、深海鱼等;(3)配套业务产品有肉制品和生鲜类产品、农牧设备和兽药等。截至上半年,公司拥有5.74万户合作养殖农户,其中养鸡户3.45万户、养猪户2.11万户。公司销售商品肉鸡3.81亿只,商品肉猪897.12万头,肉鸭1578.70万只,而去年同期公司销售商品肉鸡3.64亿只,商品肉猪804.89万头,肉鸭1158.86万只。

上半年肉鸡养殖深度亏损

2017年1-6月,公司肉鸡销量3.81亿羽,相比去年同期3.64亿羽增长4.65%;肉鸡收入59.16亿元,相比去年同期80.27亿元下降26.3%;肉鸡均价15.53元/羽,比去年同期22.05元/羽下降29.57%。考虑到上半年销售均重同比有所增加,销售价格同比下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。2上半年肉猪均价大幅下降2017年1-6月,公司肉猪销量897.12万头,相比去年同期804.89万头增长11.46%;肉猪收入165.81亿元,相比去年同期184.77亿元下降6.80%;肉猪均价1848.25元/头,比去年同期2295.59元/头下降19.49%。考虑到上半年销售均重同比增加4.98公斤/头,销售价格同比下降19.90%,商品肉猪盈利水平同比大幅下降。

养殖产业向下游逐步延伸

(1)上半年,公司养猪业务继续完善区域发展布局,新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能273.8万头,为公司养猪业务可持续发展提供保障;(2)禽养殖转型升级,成立养禽业转型升级领导小组和食品发展部,组建多个面向终端的销售公司筹建办,探索公司禽类产品直销终端的营销新途径,开展肉鸡订单式生产、定制化服务工作,为销售流程优化奠定基础;(3)乳业新加工厂投产。上半年公司继续以乳业加工销售带动养牛业务发展,与生鲜业务高效联动,年产8万吨乳品加工厂于今年5月顺利投产,乳品加工能力得到提升;(4)生鲜业务快速发展。上半年生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比增长316.12%。新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务;(5)食品加工业务势头良好。报告期,公司加大力度发展肉鸡屠宰业务,探索发展熟食品加工与销售,熟食品销售同比增长32.12%,保持良好的发展势头;(6)农牧设备发展新区域。上半年公司逐步完善组织及区域发展架构,成立了青岛南牧公司和养禽设备公司。开展饲喂车间建设项目,进一步扩大产能。投资评级

预计公司2017-2019年实现收入分别为518.18亿元、575.16亿元和636.34亿元,归母净利润分别为37.77亿元、73.41亿元和83.15亿元,对应EPS分别为0.72元、1.41元和1.59元,PE分别为29倍、15倍和13倍,给予公司“增持”评级。

风险提示

1、猪价持续低迷;2、禽流感爆发;3、动物疫病等。