中南文化:业绩符合预期,文化帝国落成在即

并购标的并表增厚业绩,净利润符合预期预期

1)上半年公司实现营业收入6.36亿元、营业成本3.51亿元,同比分别增长54.08%、37.65%;实现净利润1.31亿元,同比增长199.33%,对应全面摊薄EPS0.16元,符合市场及我们预期;其中Q2实现营业收入3.95亿元,同比增长44.69%,净利润0.99亿元,同比增长242.21%。营业收入、净利润增加的主要原因系并购标的新华先锋、值尚互动、极光网络并表。

2)公司发布2017前三季度业绩预测,预计前三季度实现净利润1.99亿元至2.65亿元,同比增长50%-100%,对应EPS为0.24元至0.32元,其中Q3净利润为0.99亿元至1.65亿元。

费用率下降,产业链协同效应凸显

上半年公司销售费用、管理费用分别为3,556.97万元、6,964.79万元,同比增长65.22%、60.24%。销售费用率、管理费用率分别为5.59%、10.95%,相较2016年同期的7.23%、11.15%,分别下降1.64、0.2个百分点。

文化板块收入占比持续提高,制造业务完成划转

本期内公司完成制造业务划转,文化领域转型持续推进。上半年机械制造业营收2.08亿元,占比32.70%;文化板块收入4.28亿元,占比67.30%,较2016年报58.88%的比重继续走高;其中游戏推广及影视剧板块分别实现营收1.91亿元、1.72亿元,合计占比为57.08%,为文化板块主要创收来源,主业转型坚定有效。

投资建议

我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.62/0.78/0.92元,对应同期23/18/15倍PE,显著低于影游板块同期平均估值水平。我们持续看好公司业务整合及产业链布局可能,参考可比公司估值水平,给予公司6个月合理估值18.6元(对应17/18年30/24倍PE),维持“买入”评级。

风险提示

政策监管风险、并购整合不及预期风险、影视剧适销性风险等。