恒立液压:油缸业务高增长,液压件业务放量

事件

2017年8月14日公司发布半年报,报告显示公司上半年实现营业收入13.59亿元,同比增长130%;归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长471%;扣非净利润1.47亿元,同比增长864%。

受益于下游挖掘机行业高景气,专用油缸销量实现高增长

2017年上半年国内挖掘机销量达75,069台,同比增长100.5%。受益于挖掘机销量高增长,公司上半年挖掘机专用油缸销量达155,471只,同比增长123%,收入同比增长163%,实现高速增长。比对以上增速指标,专用油缸销量增速高出挖掘机销量增速近23个pct,表明在此轮工程机械复苏过程中,公司挖掘机专用油缸市占率有所提升,符合之前“龙头集中效应”的判断;收入增速高出销量增速40个pct,表明专用油缸毛利率实现较大幅度提升。

非标油缸销量同比实现高增长

2017年上半年公司重型装备用非标准油缸销量达55,408只,同比增长99%,国内市占率保持稳定,其中盾构机油缸销售收入同比增长137%。盾构机作为隧道建设的关键设备,其需求持续将受到铁路和城轨高速发展拉动,十三五是城市轨道交通发展的黄金时期,将拉动盾构机非标油缸的市场需求,公司作为国内盾构机非标油缸龙头,将充分受益。

泵阀业务快速放量,液压系统增长势头强劲

公司依托子公司液压科技,积极拓展泵阀、马达和液压系统业务。其中,泵阀业务2015年销售收入为304万元,2016年上半年销售收入达5983万元,开始放量,2017年上半年销售收入同比增长101%,主要由于15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产;面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头,同比增长154%。预计未来几年公司的泵阀和液压系统业务将受益于进口替代需求,保持高速增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年归母净利润分别为2.76亿元、3.73亿元、4.79亿元,EPS分别为0.43元、0.59元、0.76元,对应的P/E分别为44x、32x、25x。给予“增持”评级。

风险提示

下游挖掘机产销量增长不及预期;铁路和城轨投资不及预期;液压件销量增长不及预期。