好莱客中报点评:布局全屋定制,深化渠道布局

积极开拓全屋定制市场,大力推行“原态板”:公司持续围绕全屋原态定制展开营销及推广活动。2017年上半年定制衣柜以外的板式定制柜体(如电视柜、书柜、阳台柜、玄关、榻榻米等)在产品结构中的占比有所提升。同时,公司加强对环保理念的践行,持续推行“原态板”系列产品,其在产品结构中的占比逐季度提升(按柜体面积口径2017年6月份占比达29%)。全屋策略的有效推行及产品结构的逐步调整,有效提升公司的客单价(目前终端平均销售客单价超过2.1万)。

深化营销网络布局:公司持续加强经销商销售网络的建设,在加密一、二线城市销售网点的同时,加强三至五线城市销售网点的下沉。截至2017上半年,公司共有经销商门店1400多家,新开(净增加)超过150家,预计全年净增加达250-300家。新开门店逐渐步入正常的运转周期后,将为公司日后业绩带来有效的支撑。

加强信息化建设:近年来,公司重视信息系统方面的研发和投入,形成了在3D设计软件、整体订单生产运作方面的独特竞争优势。2017年上半年,公司加快对3D设计软件素材的更新,极大提升公司的运营效率,同时对公司内部系统进行升级改造,提升各运营环节之间的协同度,为全屋定制战略打下基础。

逐步推行大家居战略,进驻橱柜、木门领域:公司将定制橱柜作为公司重要的品类补充,这将会成为公司提升客单价及为现有衣柜产品引流的有效措施。2017年下半年,公司还将启动定制木门项目,进入定制木门领域。充分发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用,与现有的衣柜、全屋定制业务形成协同,助力公司发展。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.59、2.11,对应PE分别为27.82、20.22、15.22倍。看好公司在渠道建设、信息化运营以及品类拓展上的优势,给予“买入”评级。