恒立液压:传统油缸业务大幅增长,泵阀等新产品销售放量

挖掘机油缸与盾构机油缸等产品大幅增长,下游需求好转。(1)报告期内,公司共销售油缸21.1万只,其中挖掘机专用油缸15.5万只,同比增长123.2%;重型装备用非标准油缸5.5万只,同比增长99.0%。挖掘机油缸与盾构机油缸的销售收入同比分别增长163%、137%,带动油缸板块强劲增长。(2)2017年上半年国内挖掘机销量为7.5万台,同比增长100.5%;公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达到50%以上。

泵阀新产品实现量产,销售快速增长。报告期内,公司15吨以下小型挖掘机用泵阀实现量产,销售收入同比增长101%,产品整体技术处于国内领先水平。公司研发的液压泵除使用在挖掘机外,还可广泛使用在高空作业车、注塑机、平地机、起重机、海工、港口机械等领域。

规模效应等因素使公司盈利能力提升。公司上半年综合毛利率为28.1%,同比上升8.2个百分点,收入规模效应显现。公司强化内部管理,销售期间费用率为14.3%,较去年同期减少5.1个百分点。

海外市场销售额实现较快增长,未来仍有较大发展空间。报告期内,公司国外销售收入同比增长52%,海外市场的销售占比超过25%,未来拟达到50%,并积累了卡特彼勒、神钢、日立、久保田、加藤等一批行业优质客户。

盈利预测与投资建议:考虑挖掘机到下游市场需求向好,上调盈利预测,预计2017~2019年净利润为3.01亿元、3.88亿元、4.90亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.78元(之前预测为0.38元、0.49元、0.61元),对应市盈率为39.6、30.7、24.3倍。公司打造具有国际影响力的高端液压传动元件及系统智能制造企业,工程机械等下游市场需求回升,液压泵阀等新产品发展空间广阔;看好公司中长期发展前景,上调为“强烈推荐”评级。

风险提示:工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀等新产品发展低于预期等。