煤炭行业:中国神华、瑞茂通

1、煤炭生产方面,7 月份国有重点煤矿煤炭产量14740 万吨,同比增加18 万吨,增幅0.12%,煤炭供应基本稳定,但主产地普遍库存低位,煤炭供给有限。

2、下游需求方面,进入8 月高温天气有所缓解,但电厂日耗仍维持较高水平,截至8 月10 日,沿海六大电厂煤炭库存1,132.24 万吨,周环比降幅6.81%;日耗为84.15 万吨,周环比增幅12.55%;可用天数为13.0 天,较上周同期减少3.0 天;考虑到今年高温天气较历史偏强,下游较强需求或被延长。另一方面,随着动力煤期货交割月临近,动力煤期货主力合约价格触顶回落且贴水逐步扩大,反映出沿海煤炭市场的僵持以及市场心态更偏谨慎。截至8 月3 日,秦皇岛、曹妃甸、国投京唐、广州港以及黄骅港五港煤炭库存1339.38 万吨,较上周同期增加35.98 万吨,环比增幅2.76%。综合以上考虑,我们预计8 月中下旬煤价或将迎来一轮向下调整阶段。

3、焦炭方面,继北方焦炭主产地提涨焦价,内蒙、河南等地焦企亦跟涨,第五轮焦炭上涨暂时告一段落, 但目前仍有大量钢厂焦炭库存偏低甚至处于告急状态,补库积极性较高,加之钢厂成品材价格一路提涨以及高利润刺激,焦企继续喊涨意愿仍然强烈。焦煤方面,现阶段环保政策趋紧,河北唐山煤炭汽运受限,汽运费提涨,下游钢企利润较高,焦炭库存低位运行,钢厂囤货意愿较强,焦炭价格或将迎来新一轮普涨行情, 焦炭涨价驱动焦煤价格上行或将延续;另一方面,下半年“十九大”召开,各大煤企确保生产安全,供给受限,且进口焦煤价格不断上涨,预计后期焦煤价格仍呈稳中上行趋势。

4、我们认为,上周煤炭板块暂时回调,考虑到下半年“十九大”召开,煤价不会产生大幅波动,叠加环保影响、下游钢企持续囤货等因素,预计今年下半年在焦炭旺盛需求驱动下,焦煤价格或将高位运行,继续看好焦煤板块后市表现。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

5、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。