联讯宏观周观点2017年第13期:经济超预期的动力,强劲的外需和高利润支撑的工业

二季度经济超预期的动力在哪里?

二季度GDP同比增长6.9%,与一季度持平,好于市场预期。是哪些动力导致了二季度经济的超预期呢?(1)从产业角度看,第一产业的上升弥补了第三产业的小幅下降,第二产业保持平稳。(2)从行业角度看,农林牧渔、工业和交运仓储业的强劲抵消了金融业和房地产业的下滑。(3)从“三驾马车”的贡献看,净出口贡献大幅上升,是GDP超预期的最主要动力,消费贡献稳定,投资贡献则有所下降。(4)6月经济的超预期,尤其是房地产销售的反弹,是工业品价格上涨的关键支撑力量。

这些超预期的动力在未来能持续吗?外需的持续强劲是值得期待的,欧美主要发达国家的经济增长较为强劲,纷纷考虑宽窄政策的退出。工业维持6月的较高增速并不现实,随着高利润带动产量的释放,会对工业品价格有所打压。虽然房地产销售的反弹打消了人们对经济过于悲观的预期,市场也出现了悲观预期修复的行情,但我们需要注意到的是,房地产调控的周期才刚刚开始不到一年,房地产下行的趋势不会改变,下行的节奏变化将是市场更为关注的焦点。

欧洲宽松退出越来越近,欧元升破1.16

正如我们在中期策略报告中指出的,下半年决定美元走势的关键驱动力在欧洲。美联储按部就班的行动反而无法引起市场的兴趣,反而是欧洲央行的一举一动都牵动市场心弦。在欧洲央行会议以及欧洲央行行长德拉吉的“鹰派”发言之后,欧元一举冲破1.16,彻底冲破了2015年以来的上升阻力平台。

风险提示

房地产投资过快下行,国内政策进一步收紧