电影行业深度研究:需求重启、内容接力,票房市场迎来向上拐点

低迷市场中的一抹亮色,《战狼2》成为票房市场中的《王者荣耀》。

1)2017 上半年电影票房市场低迷,电影质量是主要制约因素。自2016 年以来,国内电影票房增速骤降,2017 上半年电影票房市场同比增长亦仅9.6%。在缺乏高质量电影推动下,上半年国产电影票房同比下滑20%,市场份额则降至39%,进口片票房占比大幅上升。

2)《战狼2》掀起全民观影狂欢。《战狼2》累计票房超过33.92 亿元,登顶国内票房冠军;观众口碑良好,豆瓣评分7.5,猫眼评分9.7,热度持续发酵。

3)《战狼2》带动电影制作进入重工业时代,依靠精良的制作水准和优秀的选题,《战狼2》成为现象级华语电影,观影人次已经过亿,有望成为电影行业的《王者荣耀》,激发整体观影热情。

高质量电影涌现、观影热情再起,电影票房市场有望实现触底反转。

1)2017 年1-7 月全国票房表现略好于2016 年同期,头部效应愈发显著。2017年1-7 月全国票房收入为322.00 亿元,其中前十名影片票房合计145.54 亿元,占1-7 月总票房的45.20%,高于2016 年同期的31.30%,头部效应愈发显著。

2)《战狼2》等国产电影陆续上映带动8 月票房高增长,预计单月票房达75 亿元。8 月1-7 日全国票房27.65 亿元,远超去年同期10.85 亿水平。经对8 月后续上映影片票房进行拆分预测,我们预计8 月票房总量将达75 亿元。

3)9-12 月预测票房168 亿元,大片持续上映力保票房市场触底反弹。我们采用典型电影票房加总、上座率敏感性分析、暑期档反推三种方式预测9-12 月全国票房168 亿元,下半年总票房将293 亿元,同比增长37.56%,预计全年票房将达到565 亿元,同比增长23.6%,电影市场将触底反弹。

4)院线板块显著受益票房市场增长。2017 年整体票房表现回升,院线公司扩张速度符合预期,受益于票房市场触底反弹,业绩有望实现高增长。

聚焦院线集中度提升及产业链布局投资机会。

1)电影市场尚未触及天花板,供给端的匮乏限制观影需求持续释放。中国人均观影次数不及美韩澳等发达电影市场,需求端上升空间巨大,三线以下城市观影人次逐步提升,展现可挖掘市场容量。中国百万人影院数量和银幕数量上升势头迅猛,扩张空间尚存。银幕数量增速不减,但是单银幕产出能力下降,上半年院线市场出现阶段性饱和疲态。在优质内容供给持续加大之下,单片及总体票房天花板有望持续打开。

2)院线格局一超多强市场分散,内并与外延带动龙头公司超越市场增速。院线行业集中度维持低位,单银幕产出逐年下滑,通过以投资、合并、收购等方式提升市占率受到关注。纵向一体化趋势加剧,院线向产业链上游整合成为加强竞争力的重要手段,通过向影视制片、发行、衍生品以及广告市场的延伸来形成全产业链运作。非票收入稳步提升,逐渐成为业绩增长亮点。

投资策略:推荐受益票房市场增长的院线龙头及优质电影制作发行标的

1)我们持续看好国内电影市场潜力,在优质电影内容供给加速、院线板块集中度提升之下,院线龙头及优质电影制作、发行商将显著受益。

2)推荐院线板块的上海电影、幸福蓝海、万达电影、中国电影、文投控股,同时关注优质电影制作发行商光线传媒、捷成股份、华谊兄弟、华策影视、中南文化等标的。