东方园林:再计划第三期员工持股,公司上下显长远信心

二期刚完三期又起,员工总持股计划不超过总股本10%:1)公司今日发布第三期员工持股计划(草案),本次募集资金上限为9亿元,按照优先份额和次级份额不超过1.5:1的杠杆比例认购信托计划的次级份额,以募资9亿元和8月2日收盘价16.59元计算,能购买股票占公司总股本的2.02%;2)本计划参加对象为在职员工,总人数不超过80人,锁定期为12个月;3)公司第一期和第二期员工持股计划已经于2016年1月13日和2017年7月10日完成购买,筹资额为3/14.8亿元, 第三期购买完成后所有员工持股将不超过公司总股本10%,任一持有人不应超过公司总股本的1%。

二期持股计划完成后动力十足,三期值得期待:1)自公司7月10日二期员工持股计划购买完成后不到一个月时间里,公司公告新签6单PPP项目合计49亿(含联合中标),经统计2017年至今一共新签订单359亿(含联合中标)(PPP订单占比高达100%),对比2016年订单营收比达4.2倍;2)我们认为公司在二期员工持股刚刚完成之后又立即推出第三期员工持股计划,一是显示了对自身长期发展的信心,二也是在公司高速成长中继续完善激励机制,我们看好公司的长期发展。

PPP回调属于弱势市场的过度反应,利空出尽静待价值回归:1)昨日政府继续发声提出将严控10%“红线”的硬性约束、守住严禁各类借PPP变相举债的“底线”、搭好全口径统计本地区PPP项目的“天线”、明确PPP的适用“界线”,今日SW建筑板块跌幅2.16%排名全市场第一,建筑央企和PPP核心标的普遍回调;2)我们认为政府仍是在强调规范PPP的政策,在存量资金博弈的情况下市场或反应过度,当下PPP核心标的17年PE估值普遍不到23倍而今明两年的业绩增速均高于30%,从基本面和估值匹配来看已处于可积极布局的区间,我们继续看好在未来PPP顶层设计继续规范+业绩/订单继续高增微观验证+估值切换到2018年的不断催化下,PPP板块迎来估值修复行情。

投资建议

我们认为公司主营业务水治理/危废/园林景气度高,且作为PPP先行者模式优势明显,在手订单充足看好业绩继续爆发,我们预计公司 2017/2018/2019年EPS为0.78/1.16/1.63元,给予公司6-12个月23元目标价位,对应17/18年PE估值30/22倍。

风险提示

应收账款高坏账风险、PPP落地不及预期风险、宏观经济政策风险。