先导智能:高端锂电设备龙头业绩高增长符合预期,未来将充分受益全球新能源汽车产业兴起

事件

2017年8月1日公司发布半年报,报告显示公司上半年实现营业收入6.23亿元,同比增长59.08%;归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长88.19%;扣非净利润1.63亿元,同比增长76.27%。

受益分布式光伏持续?高烧?,光伏设备业绩同比实现大幅增长

公司上半年光伏设备实现营收1.31亿元(占比21%),同比增长47.68%,实现大幅增长;由于营业成本同比增长51.12%,增速略高于营业收入,毛利率出现1.2个pct的下滑,但总体上光伏设备业务保持了高速增长。我们分析光伏设备实现高速增长主要受益于分布式光伏装机放量,数据显示,上半年我国新增光伏发电装机24.4GW,其中地面电站同比降了16%至17.29GW,分布式项目装机7.11GW,同比猛增2.9倍。

光伏装机量仍将大幅放量,未来光伏设备业绩持续高增长可期

2017年7月17日,国家能源局发布了《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,规划提出2017-2020年光伏累计新增建设规模86.5GW(不含分布式),其中普通光伏电站54.5GW,领跑者项目32GW;另外,十三五规划2020年分布式光伏达到60Gw。截至2016年底,我国光伏装机总量为77.4Gw,其中分布式为10.32Gw。总体来看未来4年我国光伏新增装机量将达到136.18GW,年均装机量约为34GW,与2016年的34.54GW基本持平。受益于下游光伏装机持续大幅放量,中游光伏设备需求将随之高速增长,有望带动公司光伏设备业务持续高增长。

动力锂电池行业持续高景气度,锂电设备仍是公司主要看点

公司上半年锂电设备实现营收4.44亿元(占比71.3%),同比实现63.75%的大幅增长,锂电设备毛利率提升5个pct,规模效应开始显现。受国家新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内外高端锂电池生产企业投资扩产加速推动,公司作为高端锂电设备供应商订单大幅增加,业绩增长明显,锂电设备业务占比也有所提升,成为公司业绩增长的主要驱动因素。动力锂电池行业高景气度仍将维持,锂电设备仍是公司主要看点。

新能源汽车行业即将迎来真正爆发,公司业绩和估值提升有望超预期

7月29日,特斯拉Model3完成首批30台车的交付,Model 3的产能规划为8月产量100辆,9月提升至1500辆,到今年12月将扩增至2万辆,2018年的目标是总产能达到50万辆,Model 3将成为首款与传统汽车媲美的爆款新能源车型。爆款车型问世将带动全球新能源汽车行业迎来真正爆发期,国内作为全球最大的汽车消费市场,在相关政策和产业大环境影响下,国内新能源汽车行业发展有望进一步加速,高端锂电池配套企业将大规模扩产以满足市场需求,公司作为国内高端锂电池生产设备龙头企业,将充分受益于下游企业大规模扩产和进口设备国产化替代。我们判断,随着新能源汽车行业景气度进一步提升,公司业绩和估值提升有望超预期。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年归母净利润分别为5.54亿元、8.73亿元、12.41亿元,EPS分别为1.36元、2.14元、3.04元,对应的P/E分别为49x、31x、22x。受下游锂电池生产企业加速扩产和全球新能源汽车行业景气度进一步提升影响,高端锂电设备潜在市场空间巨大,作为国内高端锂电设备龙头企业,公司业绩和估值提升有望超预期。给予45x估值,2018年目标价为90.6元,给予“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业发展不及预期;下游锂电池生产企业投资不及预期。