兴蓉环境:水务白马,扬帆再起航

四川省供排水龙头,供排水业务增长后劲十足。公司主营供排水业务,目前拥有供水能力240万吨/日,污水处理能力278万吨/日,是四川省供排水龙头企业,西部最大水务公司,后续供排水业务内生增长后劲十足。其中1)供水方面,在建水七厂50万吨/日二期工程预计2017年年底投产,满产后预计新增营收超3亿元。2)污水处理方面,35万吨/日提标扩能改造年初投产,污水处理费上调0.1元/吨,预计量价齐升带来新增营收约2亿元,带来利润弹性约3000万元。供排水业务17、18年稳健增长确定性较强。3)成都市经济快速增长,新区建设不断推进,人口持续增加,未来成都市供排水潜力较大,有望支撑供排水业绩长期增长。

环境综合服务商格局已现,垃圾焚烧业绩增量明显。供排水主营业务以外,公司垃圾渗滤液、中水回用、污泥处理、垃圾焚烧业务增长良好,综合性环保服务商格局已现。万兴2400吨/日垃圾焚烧发电项目年初投产,负荷率高,预计全年贡献营收超过2亿元;隆丰1500吨/日垃圾焚烧发电厂预计2018年上半年投产;万兴二期3000吨/日项目正在前期设计,公司力争2020年垃圾焚烧规模达到1万吨/日,后续增量业绩可观。

PPP并行一带一路,业务有望大跨步发展。公司近两年内陆续拿下3大PPP订单,内容包括供水、污水处理和排水管网等,合计总投资39.1亿元,其中省外项目27亿元,异地拓展取得突破。同时,公司积极融入“一带一路”开拓国际市场,16年末巴基斯坦垃圾焚烧项目落地。后续PPP和一带一路春风下,公司业务有望大跨步发展。

扬帆再起航,2020 年再造一个新兴蓉。新任董事长、总经理、董秘就任,公司焕发新风貌,集团支持更为显著。目前以2020年再造一个新兴蓉,2025年实现资产、营收规模再次翻番为发展目标。未来新增亮点众多:1)四川省国资委及兴蓉集团坚定推进国企改革,存在成都市主城区之外供排水资产整合可能,现有主城区外资产规模约与兴蓉体量持平;2)成都市天府新区、空港新城等建设规模巨大,建成后供排水规模约为现有兴蓉体量。合力有望为公司奋斗目标的实现提供强有力支撑,水务白马扬帆再起航。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元,对应PE 分别为18X、16X 和14X。公司历史业绩稳健有持续增量, 估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极变数,给予公司2017 年22 倍估值,对应目标价7.3 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。