恺英网络:收购浙江盛和,增强研发实力

业绩简评

公司拟以16.06亿元取得浙江盛和网络科技有限公司51%股权,若此次收购完成,公司将持有浙江盛和71%股权(2016年6月已获得浙江盛和20%股权)。浙江盛和业绩承诺2017-2019年净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元。

经营分析

增强研发实力,拓展利润空间:浙江盛和是一家以网页游戏研发为核心,集技术研发、产品开发、游戏推广和运营维护于一体的网络游戏开服商。16年实现营收12.12亿,净利润8.99亿,17年前4个月实现0.84亿营收和0.67亿净利润。其主要产品《蓝月传奇》自2016年8月份开始,连续11个月占据月度开服数量第一名至今,2016年全年度流水已经突破人民币11亿元,表明其在页游游戏研发强大的实力。此外,公司还在手游研发上有所突破,目前推出的一款热血PK类手游最高月流水已达1亿元。此次收购公司股权,将吸收公司优秀的研发团队,增加公司研发实力,储备更多更好的游戏项目,为未来增厚业绩打下基础。

公司业绩节节攀升:公司业务主要分为游戏业务、平台业务和娱乐业务三部分,游戏收入占比超过80%。16年页游收入翻倍带动公司营业收入和净利润分别同比增长16.29%和4.11%;17年公司一季度营收同比增长5.70%,扣非归母净利润同比增长102.02%。17年上半年归母净利润预增在3.7-4.7亿元,同比增幅50.89%~91.67%。

精品页游运营优势凸显,手游新品值得期待:2016年在整体行业环境下降的情况下,公司页游业绩却同比增长了99.62%,而且页游毛利率水平行业排名第二,主要得益于XY游戏代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品页游业绩的亮眼表现。公司与万代南梦宫将推出首款拥有全系列机体3D真实比例敢达手游《敢达争锋对决》,公司还将推出《少年锦衣卫》同名RPG类移动游戏,两款新品值得关注。

盈利预测及投资建议

我们预测2017-2019年归母净利润分别为8.87、10.54和11.80亿元,对应EPS分别为1.22、1.47和1.64元,对应PE分别为26.8、22.3、19.9倍。

考虑到公司游戏业务持续表现良好,上半年归母净利润预增在3.7-4.7亿元,同比增幅50.89%~91.67%,维持“买入”评级。