广汽集团:传祺风华正茂连出爆款,合资再携新品逐鹿中原

公司销量快速增长,经营情况持续向好:近几年,公司销量增速持续高于汽车行业,市占率不断提升,我们认为未来几年该趋势有望延续。公司毛利率上升较快,三费率逐年下降,经营情况持续向好。

传祺推出爆款并非偶然,未来值得期待:传祺经过长期的积累,对市场有敏锐的洞察力,对产品有极强的把控能力。传祺将通过GS3+GS4+GS7+GS8对SUV领域实现全方位的覆盖,同时轿车领域不断进步。2017年车市放缓,GS4销量稳定,GS8终端价格坚挺,体现了公司产品竞争力强。17年公司销量增量主要来自于GS8,GS8+GS7大概率可以完成10万辆的销量。GM8和GS3在2018年的表现值得期待。到2020年,传祺销量有望达到100万辆。公司对新能源汽车投入不断增加,也将使公司新能源汽车的竞争力进一步提升。

日系合资企业有望迎来销量与净利率双提升:(1)全球范围内,丰田的销量和盈利能力领先。(2)随着广本和广丰新车型的增加和产能的扩大,日系合资有望实现更好的销量和盈利。(3)广本和广丰盈利能力强的车型短期内受自主品牌影响较小,自主高端化的过程中,对广本和广丰的盈利冲击不会很大。

广菲克新品投入增加,业绩弹性高:广菲克持续投入新品,其品牌在SUV市场口碑好,在2016年实现扭亏为盈,2017年销量有望突破24万辆。18年有望推出新款SUV,提升公司业绩。公司有可能通过增加新能源车型以缓解油耗压力。

盈利预测与投资建议:广汽自主、日系合资与美系合资均处于高速增长期。公司产品多元,竞争力强。上调公司盈利预测,2017~2019年归母净利润为116亿元,142.7亿元,166.5亿元(原盈利预测为114.3亿元、140亿元、158.7亿元),维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。