建筑和工程行业2017年日常报告:第三批“双修”试点城市出台,园林行业再迎利好

“双修”市场规模近千亿,生态修复方兴未艾:1)2015年住建部将三亚列为首个“城市修补、生态修复”双修试点城市,今年4月又增加了19个试点城市,近期第三批38个试点城市出炉,根据住建部数据,三亚市“双修”累计工程投资约26亿,我们预计三批共58个试点城市工程投资规模近千亿;2)我们认为“美丽中国”、“绿水青山”大方向不会变,且新《环保法》、“水十条”、“土十条”、“大气十条”以及十三五规划的落地,为生态环保行业及各细分领域开启了巨大的市场空间,同时各类型生态小镇逐渐落地,再拓展万亿市场,园林处于最景气时光;3)通知明确指出应探索“城市双修”的资金筹措和使用方式:既要积极安排财政资金,发挥政府资金的引导作用,也要大力推广政府和社会资本合作(PPP)模式,吸引民间资本助推“城市双修”,“城市双修”的进一步实施将带动PPP发展,我们认为住建部鼓励“城市双修”的资金筹措使用PPP模式一方面说明PPP模式对于“城市双修”工程的推动作用,另一方面也进一步验证了表明了政府对PPP发展模式支持态度。

PPP宏观逻辑渐稳固,预期或迎来改善:自87/55号文出台,利率不断上升之际市场对PPP终存疑虑,而我们认为市场对于PPP宏观逻辑的悲观预期或将逐步改善:1)7月21日“PPP条例”征求意见稿出台,PPP顶层文件逐渐完善显示政府决心,PPP立法或于今年完成;2)民间投资依旧是经济增长重要支撑力:上半年民间投资约17万亿元,同比增长7.2%,增速比1-5月份提高0.4个百分点,比去年同期提高4.4个百分点;6月份当月民间投资增长8.2%,增速比5月份提高1.5个百分点,分行业看,基础设施行业民间投资增长20.1%,增速比1-5月份提高2个百分点,在基建行业中民间投资增速依然维持高位。

微观数据将逐渐验证逻辑打消市场疑虑:1)PPP核心标的业绩/订单均高增将打消PPP能否落地的疑虑:东方园林/棕榈股份/文科园林/蒙草生态/美尚生态中报分别预增30%~60%/50%~100%/50%~80%/210~240%/50~75%;同时2017年至今东方园林累计中标251亿(+21%),铁汉生态累计中标80亿元(+169%),棕榈股份累计中标107亿(去年同期仅中标5亿);2)2017年三季报或年报,PPP模式带来的经营现金流转正有望获得验证,改善财务报表威力将显现或极大扭转市场PPP挣得是应收账款的看法;3)目前已推出或将推员工持股计划的园林公司有东方园林/铁汉生态/美尚生态/岭南园林/元成股份/岳阳林纸等,实体企业的超强信心和二级市场的诸多疑虑形成鲜明反差,我们认为随着实体企业的高增兑现将逐步修复二级市场的“间接认识”。

投资建议

继续推荐PPP+园林:东方园林/铁汉生态/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态。

风险提示

PPP项目落地速度放缓,相关标的业绩低于预期等。