元征科技:在复苏的路上坚实前进

2017年上半年营收增长23%,利润增长323%,宣布派息0.2元

公司收入增长超我们预期约10%、利润增长均超我们预期约13%,并宣布中期派息0.2元(股息率约为1.9%)。

公司上半年通过优化人员费用,大幅节流了开支,销售费用率与管理费用率较去年同期出现了超大比例的下降,而且我们预期这种下降趋势随着收入的提升还能够持续;

同时,公司降低了有息负债率至19%(去年同期29%),预收账款增加31%也映射了后续订单、收入增长的潜在动力;

从这半年的年报来看,公司确定的走在了复苏的路上,并又一次给予市场信心。

下半年的重头产品是AIT,重头市场是海外,重头积累是数据

公司上半年发布了划时代意义的AIT自动检测设备,相当于汽车检测市场的“无人驾驶”,体验感好,用户门槛被大大降低。由于公司采用了审慎的态度继续优化该设备,因此上半年并未大力将该设备推向市场,但根据我们的调研和体验,这是一款可以将汽车检测本来专业的toB产品做到toC化的杀手级产品。我们非常看好基于该理念的在中国以及全球的toC端销量,并预期该产品将在下半年、明年为公司源源不断的创造惊喜;

今年公司加速了海外业务的拓展,海外订货会6月举行,预计随着AIT产品的推向市场,海外市场在3季度将会有大批量订单;今年公司加速了用户向云端的迁移,其结果是,云端数据量大幅度增加,维修报告同比增长192%,诊断报告同比增长489%,覆盖车辆780万,累计报告8000万份。虽然这些业务短期没有给公司带来收入,但随着汽车电子化、云计算大潮的来临,我们认为明年就能在云商业模式上初见端倪。

投资建议

鉴于公司在上半年的稳健表现,以及对下半年海外市场加速增长及新产品推出的预期,我们上调了公司2017年净利润预测至10326万元人民币(此前预期8400万),2018年净利润为1.8亿元(此前预期1.7亿元)。对应0.35元、0.63元港币EPS。

同时,控股股东看好公司的增长,增持4亿元(价格9.18元),我们维持6个月14元的合理估值,对应2018年22倍的市盈率。

风险提示

短期股价上涨过快可能带来的回调的压力;新产品的销量不达预期;部分逾期应收可能造成坏账的压力。