秀强股份点评报告:中报预增51-70%,玻璃主业+幼教双双高增长

事件。

公司近期发布2017年半年度业绩预告。

投资要点。

高端冰箱占比提高,传统主业家电彩晶玻璃高增长。

根据产业在线数据,2017年1-5月冰箱行业累计产量3218.8万台,同比微增0.42%,冰箱行业整体产量基本与去年持平。但变频、多门、对开门等高端冰箱占比逐渐提升。由于高端冰箱对彩晶玻璃的使用量大幅提升,带动公司主营家电彩晶玻璃产品销售。公司中报快报中披露,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润,比去年同期增长51%-70%,盈利区间在1.09亿-1.23亿之间,我们预期在中值偏上位置。上半年传统主业玻璃深加工业务营业利润较上年同期增长约50%,保障公司上半年整体经营业绩稳中有增。

江苏童梦并表,教育产业带动净利润大幅增长。

我们预计2017年上半年教育产业贡献利润在1500万左右,其中全人教育贡献1180万左右,公司前期收购江苏童梦65.27%股权,江苏童梦贡完成500万左右,考虑权益比例贡献320万左右。江苏童梦在二季度纳入合并报表,导致教育产业利润较上年同期增长约200%。预计全年教育产业可增厚净利率4800万左右,对净利润增速有25%的拉动。

玻璃主业+幼教共振,双主业有望带动业绩大幅增长。

公司自2015年收购全人教育后,又陆续收购江苏童梦,与培基教育签订收购意向协议,进军中高端幼教,公司旗下的教育产业投资基金参股领信教育,布局教育信息化大市场,公司同时直接参股花火文化,打造公司原创IP 动画课件产品。近期公告拟竞标某海外教育标的100%股权,标的公司在国内拥有近百家直营幼儿园规模,整体估值不超过2.1亿美元,若收购成功将进一步提升公司直营幼儿园管理规模,增厚整体业绩。与此同时,公司传统彩晶玻璃业务受益于冰箱消费结构升级带来的高速成长,双主业均处在行业发展景气度较高时期,有望实现共振,带动业绩大幅增长。

盈利预测及估值。

由于尚存在不确定性,暂不考虑海外教育标的并表影响,我们预计公司2017-2019年净利润1.88/2.51/3.41亿元,同比增长57.23%/33.75%/35.54%,对应每股收益0.31/0.42/0.57元,对应当前股价估值仅28/21/15倍,小市值高成长,维持买入评级。

风险提示。

幼教外延不达预期、玻璃深加工行业竞争加剧。