医药保健行业:医保谈判结果深度解读,以价换量打开长期增长空间

降价幅度普遍较大,关注国产企业受益的大品种。本次医保谈判降价幅度平均在40%左右,企业以价换量策略能否奏效尚待验证。重点关注国产企业受益的7 大品种:替格瑞洛、重组人尿激酶原、重组人脑利钠肽、阿利沙坦酯、阿帕替尼、康柏西普、复方黄黛片。

多为独家产品,竞争格局良好。从仿制药申报情况来看,阿利沙坦酯、阿帕替尼、康柏西普、复方黄黛片都是原研独家品种,目前尚无仿制药申报;重组人尿激酶原、重组人脑利钠肽仅有一家企业尚在申报临床,短期内对原研企业影响不大;替格瑞洛目前仅有阿斯利康原研产品,国产上市公司信立泰和石药集团仿制药有望在年底上市,到时将凭借仿制药价格优势挑战原研企业地位。

患者自付费用大幅下降,使用意愿增强。考虑到价格下降+乙类医保平均报销80%,患者自付费用下降超过80%。对于临床效果好但此前因价格原因使用较少的药品,患者使用意愿将增强。这些药品尤其是独家品种的渗透率将在纳入医保后迅速提升。

厂家以价换量,长期销售收入大幅增长。在不考虑销量变化的情况下,降价对厂家短期收入影响不言而喻。但是如果复合价格、销量变化,测算进入医保后2018-2020 年的销售收入将大幅提升,阿帕替尼、康柏西普、替格瑞洛、阿利沙坦酯未来有潜力成长为10 亿甚至20 亿的品种。考虑到这些产品目前尚未放量,毛利率有进一步提升的空间, 暂不考虑对公司毛利的影响。

投资建议:结合7 个品种的竞争格局和降价后测算的销售收入变化,推荐重点关注具有竞争格局好、市场空间大、临床效果确切品种的上市公司恒瑞医药(阿帕替尼)、康弘药业(康柏西普)、信立泰(阿利沙坦酯)。