投资策略研究:关于市场调整的一些思考

周一市场出现调整,上证综指跌至半年线,创业板指暴跌5.11%,各大指数仅上证50收红。纵观基本面和消息面,我们认为创业板权重股业绩暴雷引发的板块业绩下滑预期是市场下跌的导火索,而经济数据向好使得监管和流动性边际改善的预期有所下降是市场调整的重要原因。

第一,创业板业绩预告近日密集公布,创业板权重股频频暴雷使市场大跌眼镜,相应地整个板块的业绩预期显著下调。我们统计了创业板市值排名前10%的65家公司,发现约25%公司净利润同比为负,约15%公司净利润同比0-30%。除了权重股中报业绩暴雷之外,此前依靠并购获得高增长公司的业绩承诺可能不大预期,创业板整体业绩情况不容乐观。

第二,二季度经济数据好于预期,中微观数据显示三季度经济仍存韧性,未来经济预期有所上调。二季度GDP保持6.9%的较快增速,统计局发言人指出下半年经济稳中向好的态势有望进一步巩固和扩大,货币政策要防止实施过松,产生加杠杆效应。中微观数据显示7月以来动力煤价格持续回升、钢铁供需均有所改善、发电耗煤增速出现提升,经济短期韧性仍存。

第三,金融工作会议释放较为积极信号,但“金融服务实体”或意味着经济底线才是监管和流动性变化的主要考量。市场对金融工作会议的普遍解读是会议没有讲金融去杠杆,而是强调避免抬升实体经济融资成本及防控金融风险,意味着金融监管和流动性可能边际有所宽松。但从今天市场走势来看,会议释放的上述信号相对模糊,国家层面关注的焦点还是在于实体经济的好坏,短期经济向好使得监管边际放松预期有所下降。

综上,今日调整反映了市场本身的脆弱性,盈利整体趋缓情况下,市场核心在于监管和流动性。目前来看,经济平稳向好情况下,政策大方向不会变化,金融监管还会继续紧平衡状态,相应地无风险利率大概率高位震荡,市场整体机会不大。结构性层面,经济向好叠加政策紧平衡预期使得市场风格不会发生大的变化,价值龙头行情有望延续或扩散,建议关注大金融板块、二线消费白马和供给收缩的周期行业。创业板业绩下滑风险使其短期仍存调整压力,但业绩向好的价值成长品种可以逐渐关注。