债券市场专题报告:税期对流动性的扰动已近尾声,资金面无需过度担忧

企业缴税会导致财政存款增加,相应会抽取流动性。缴税税期季度影响主要是企业所得税季度预缴导致的。其税制依据是企业所得税法》和《企业所得税法实施条例》相关规定,约定企业按规定分月或者分季预缴企业所得税时,应当按照月度或者季度的实际利润额预缴;

企业所得税变动是公共财政收入变动的主要原因,也带动着公共财政收入呈现季节性变化的规律。1、4、7、10月,企业所得税收入较其他月份多。5、6月份虽然不是季度末,企业所得税收入也较大,这主要是因为企业所得税汇算清缴因素。2、3、8、9、11、12月份所得税收入较少。

历年7月份税期影响及市场利率变动规律为:每次R007、DR007利率变动均在7月17日左右,这与企业所得税税制中要求季度终了15日内预缴所得税是符合的,总体上行时间约持续7天,7月末为政府当月财政集中支出期间,会对市场形成一定资金投放,带动资金利率下行。2013-2016年7月期间,市场利率变动幅度也略有不同,这与债券市场运行背景、企业所得税收入、央行公开市场操作都有关系。

对流动性的扰动已近尾声,资金面无需过度担忧:从R007,DR007走势来看,R007、DR007从7月14日开始呈上涨趋势。至7月20日,R007涨幅较大,但已有回落,最高涨幅1.0616%,DR007整体稳定,缓慢上涨10.36bp,还未看到回落迹象。7月1日至20日,央行对市场净投放流动性1910亿元,并续作了MLF,显示央行还是维持“不紧不松”“削峰填谷”的操作策略。从1-6月财政数据及各项收入增速来看,我们预计7月份企业所得税收入应在5200亿左右,自7月11日央行转向净投放后,截止7月20日,已向市场净投放5400亿元,R007已现回落。从税期影响角度,我们认为,目前已是税期影响的后期,无需对资金面过于担忧。