南都电源:回收业绩持续增长,储能业务发展可期

公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现盈利1.54-2.00亿元,同比增长0-30%,符合我们和市场的预期。下半年预计公司储能电站业务将实现突破,车用动力电池业务恢复增长,加之华铂业绩持续提升,全年业绩高增长可期。继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价下调至23.00元。

支撑评级的要点。

华铂业绩持续增长,资源回收业务贡献显著。根据公告,华铂科技上半年收入、毛利率、利润同比均实现增长,是公司上半年业绩预增的主要来源。公司增发收购华铂科技剩余49%股权已获证监会审核通过,未来再生铅业务将成为公司的核心业务之一,并可依托其平台开展动力锂电池等资源回收业务,实现产业链的闭环。

储能产业基金落地,储能领域发展可期。公司与三家金融机构成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期计划募集资金20亿,该投资合伙企业的成立将加快公司储能电站项目的建设步伐。公司规划年度完成储能电站建设容量达800MWh,其中可供出售的电站规模在500MWh左右,从而加快其从设备制造商向储能服务提供商的转型,未来发展可期。

动力电池业务增长有望恢复。受补贴政策调整及车型推广目录公布进度影响,公司动力锂电池业务上半年下降幅度较大。目前公司已经逐渐消化新政的影响,下半年动力锂电池业务有望恢复增长。此外,公司铅酸动力电池业务改善明显,本年度有望实现盈亏平衡。

评级面临的主要风险。

铅回收业务不达预期;储能推广不达预期;动力电池业务不达预期。

估值。

在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67、0.82、0.93元,对应当前股价下市盈率分别为26、22、19倍,维持买入评级,目标价由27.00元下调至23.00元。