旗滨集团:上半年业绩亮眼,全年业绩增长无忧

业绩简评。

7月15日,公司发布2017年上半年业绩预增公告,上半年归母净利润同比增长240%-270%,约5.17-5.62亿元(16年同期净利润为1.52亿元)。

经营分析。

上半年行业供需格局向好,玻璃价格高位企稳:受益于房地产回暖,上半年玻璃行业需求景气度提升,而供给端受到复产成本及环保等因素影响,新增产能低于预期,供需格局不断向好,玻璃价格实现高开高走,较去年同期上涨约20%。公司作为浮法玻璃龙头(截止16年底,原片总产能达到15200吨/天),充分受益于行业回暖,盈利水平大幅提升。预计下半年行业供需格局仍有望保持稳定,价格将维持高位,公司全年业绩高速增长可期。

成本控制能力强,盈利能力突出:上半年,纯碱价格呈现高开低走,从2月份到达高点后,持续下跌,至6月底下滑约32%,原材料成本下降进一步提高公司盈利水平;同时新的管理层加入后,带来管理水平及生产效率的提升,资产周转率迅速提升,财务费用及生产成本得到有效控制。预计随着今年公司3条老产线冷修技改及新的生产线投产,生产效率及规模优势将不断加强,未来公司单位成本有望进一步下降。

产业链延伸,进军深加工领域:公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域,分别在绍兴、河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目,预计今年底全部投产(其中河源基地将于10月份左右投产);在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线,预计18年开始投产。根据《绿色建筑行动方案》标准,到2020年全国家住建筑节能面积占比要达到65%,大约130亿平方米的建筑需要进行节能改造,对节能建材需求巨大。我们认为,一旦公司优质节能玻璃量产,有望抓住节能玻璃的上升期,打造新的业绩增长点。

实施股权激励,充分调动员工积极性:公司在17年3月份实施股权激励,激励对象为公司管理人员及业务骨干等92人,授予股票共9247.5万股,我们认为,随着股权激励落地,将充分调动员工积极性和创造性,对于公司未来生产技术改进,管理水平的提升及深加工领域的拓展意义重大。

投资建议。

随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产,生产效率将近一步提升,未来公司产业链延伸至深加工领域,打开新的业绩增长点,建议重点关注。

估值。

我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44,0.49及0.54元,对应17-19年PE 估值分别为11.5、10.3和9倍,目标价5.8元,给予“买入”评级。

风险提示:

房地产投资大幅下滑,行业去产能低于预期,深加工业务进展低于预期。