亨通光电研究报告:光通信行业白马,新兴业务厚积薄发

光通信行业持续景气,光纤产品量价齐升:光纤光缆行业景气的一个重要因素是来自需求侧网络投资的拉动,近年来数据流量暴增,电信运营商持续加大光网络投资。2016年国内光纤光缆总长达到3230万公里,同比增长达到30%。2017年1-3月,全国新建光缆线路188.8万公里,同比增长23.9%,继续保持较快增长态势。光纤光缆供给持续紧缺,是推升行业景气度的另一个原因。一方面光纤和光纤预制棒反倾销持续,大量的光纤需求基本只能依靠国内产能;另一方面国内光棒扩产和产能爬坡还需要过程,短期内供给提升难以满足需求。受益光通信行业景气,国内光纤光缆需求量继续稳步放量增长,光纤产品量价齐升,预计公司2017年光通信板块收入和毛利率还将持续上涨。

公司光通信主业棒-纤-缆实力雄厚,新兴业务厚积薄发:公司主业光纤光缆有力支撑着公司业绩,同时公司还制定了新兴发展计划,海洋工程、量子通信、新能源汽车、网络安全与大数据业务齐发展,为公司未来布局提供战略支撑。在技术创新方面,公司超低损耗光纤中标国家工业强基工程,海缆项目获得国开基金注资,500kV超高压大截面海底电缆测试成功,并在2017年成功中标国网海底输电工程项目。新能源汽车高压线获得德国TUV认证,海缆获得国际UQJ、UJ认证全系列证书,有望进一步打开国际市场。2017年6月28日,公司非公开发行获证监会核准,此次定增拟投项目分别针对海底光电复合缆、新能源汽车业务、智慧社区和大数据分析及应用等新兴领域,将进一步提升公司的成长能力。

积极拓展海外业务,初步实现“一带一路”产业布局:公司在西班牙、葡萄牙、南非、巴西、印尼等地建立了生产研发基地,与公司34个海外营销技术服务分公司相呼应,形成了立足国内、面向世界、沿着一带一路走出去的产业布局。2015年公司在海外并购了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等公司,并于2016年先后完成股权交割;2016年巴西工厂建成投产,向里约奥运供应光缆用于场馆通讯建设。2016年经过融合,最早实现交割的印尼Voksel公司净利润同比增长26倍。2016年公司海外业务同比增长111.29%,海外业务已成为公司重要的市场组成部分。公司业务已覆盖全球130个国家和地区,初步实现“一带一路”沿线的产业布局,将进一步打开公司未来业绩可持续增长的空间。

盈利预测与投资评级:暂不考虑已在近期获批的非公开发行情况,预计公司2017-2019年的EPS为1.72元、2.27元、2.73元,对应 PE 15/11/9 X。公司在国内光纤光缆行业属于龙头企业,估值相对最低,业绩增速较快,未来具备十分可观的成长空间,给予“买入”评级。

风险提示:1.光纤光缆景气度不及预期;2.海外业务拓展不及预期,部分业务受“一带一路”政策影响较大,或有政策风险;3.部分新业务推进不及预期,例如量子通信、新能源技术产品研发不及预期的风险。