光华消防:智能消防先行者,品牌建设+渠道深化推动业绩快速增长

投资逻辑

公司是国内领先的智能消防产品提供商。公司致力于为客户提供智能消防安全的系统化解决方案,从事智能消防系统产品的研发、生产与销售。公司主要产品有电气火灾监控系统和自动末端试水系统,主要配套安装于大型城市建筑、公共设施场所和工业厂房等建设项目的消防工程。采用直销+经销的销售方式,主要客户群体为消防工程承包商和消防产品经销商。2016 年,公司自取得相应资质许可后,业务全面恢复,营收2873.29万元,同比增加493.21%,净利增速由负转正,净利润达到1092.11万元。

消防产品市场规模巨大,多因素推动加速增长。1)我国消防投入仅占工程费用5%,相比发达国家的12%还有较大提升空间;2)火灾事故频发,消防安全意识逐步提高,消防成为主动需求。强制性政策促使下游需求刚性化,两者为我国消防配套完善提供驱动力。3)城镇化+固定资产投资保持高位,为消防产业提供巨大直接需求市场。慧聪研究预测,未来几年内我国消防产业年增长率将达到15%-20%,预计2018年行业销售收入超过3000亿元。

基于物联网、智慧城市发展,规模化、专业化是未来行业制胜关键。1)我国物联网发展迅速,2016年产业规模超过7000亿元,消防物联网是物联网的一个重要分支,也是我国智能消防的未来趋势。2)政策扶持,我国智慧城市建设不断推进,智能消防作为智慧城市的重要组成部分,未来大有可为。3)基于物联网和智慧城市发展,未来消防行业产品服务的规模化、专业化是制胜关键。

公司持续创新、业绩璀璨,位于国内行业前列。1)公司技术领先,产品齐全,针对行业痛点不断研发新产品,布局智能消防三大产品系列,逐步完善各产品线,为市场提供系统性解决方案。2)公司核心团队项目经验丰富,参编多部行业规范,占据行业权威地位。3)公司经营多年,业绩璀璨,品牌建设+渠道深化,业绩有望快速增长。4)行业竞争方面,国内市场集中度低,公司差异化定位,位于行业前列。一方面公司和国内大型消防产品商差异定位;另一方面,公司在主力产品自动末端试水系统细分领域具有先发及市场优势,位于行业第一梯队。

投资建议

结合以上分析,我们认为智能消防产品市场前景乐观,公司致力于为客户提

供智能消防安全的系统化解决方案,不断自主创新,依靠过硬的专业技术和多年经营资源积累,在行业内处于领先的地位。未来公司将加大品牌和渠道建设,在目前主力产品基础上持续研发新品、占据行业制高点,为客户提供“一体化”服务,推动业绩快速、持续发展。

不考虑公司未来的定增及大规模固定资产建设投入,我们预计公司2017E-2019E的收入分别为0.53亿、0.98亿、1.70亿,净利润分别为2000万、3300万、4900万,EPS分别为1.009、1.613、2.424元。公司目前正在进行挂牌后的首轮定增,价格为10元/股,发行对象为确定自然人,对应估值2.17亿元,对应17/18/19年PE分别为10.84X、6.57X、4.42X。

我们按照17年15倍给予公司3亿估值,公司目前为协议转让,首次覆盖给予“买入”评级,建议投资者积极关注。

风险提示

产品技术替代风险:公司所处的消防行业整体技术不断革新,消防产品正朝着智能化、网络化的方向发展,公司存在因研发滞后而导致的产品技术替代风险。

消防产品监管政策趋于严格:未来若国家对消防产品监管更加严格,则可能会使公司的经营情况受到一定程度的不利影响。

市场竞争加剧:公司在自动末端试水系统市场暂时领先,但后续随着参与者的加入,竞争会不断加剧。

品牌渠道建设、市场推广不达预期风险。