建筑和工程行业:6月公路投资数据亮点依旧,提示近期政策演化趋势

6月公路投资数据亮点依旧:

多年以来,公路投资(高速公路、国省道及农村公路)增速均低于基建投资增速。2015-16年仅现个位数增长。2016年1-6月公路投资同比增长仅为7.6%,2016年全年公路投资总额为1.78万亿元,同比增长7.7%。

1-6月公路累计投资金额达8976亿元,同比增长达28.9%,环比减少3.8个百分点,但仍旧处于较高水平。单6月,东部地区投资增速37%,增速环比减少5个百分点;中部地区投资额与去年同期持平,增速环比减少17个百分点;西部地区投资增速20%,增速环比减少12个百分点。分区域,北京、天津、江苏、四川等地6月投资增速较5月有大幅提升。近期,交通部半年度工作会议提及,积极服务国家“三大战略”,加大固定资产投资力度,加强项目储备。判断公路投资高景气有望延续。

公路投资持续超预期,推荐路桥板块:

公路投资仍有空间:2017年来,公路投资增速近年首次呈现东部地区更高的现象。判断随着以京津冀、长三角、珠三角为首的城市圈不断扩容,卫星城市及特色小镇建设持续推进,东部地区路网仍有提升之空间。主干公路网络虽初有成形,但仍需“毛细血管”填充。东部地区经济较为发达、人口密度较高,公路投资回报率相对较高,易受投资方青睐。

公路投资融资有政策支持:公路投资占财政部PPP项目库比重较大。公路投资模式较为成熟,尤其收费公路有较为明确的回款来源,落地较快。近期财金55号文中明确提及交运类项目资产证券化处优先支持领域;发改委1266号文提出盘活优质存量基建项目,采用TOT/ROT/TOO模式引入社会资本,回收的资金将继续用于基建及公共设施投资。存量公路优质资产实则较多,公路资产有望率先推进TOT等模式;在地方债务与融资平台脱钩以及地方政府融资趋紧的背景下,财政部财预97号放开地方政府发行收费公路专项债券,为未来公路投融资打开一扇窗。

2015-16年公路投资增速仅保持个位数增长,而2017年1-6月公路累计投资增速达28.9%,高于近年同期增速水平超20多个百分点。2月-6月,连续5个月同比增速高于20%,表明公路投资景气并非短期现象。即便下半年公路投资规模与去年持平,全年仍可见同比两位数以上增长。交通部半年度工作会议提及,积极服务国家“三大战略”,加大固定资产投资力度,加强项目储备。随着三大城市群人口持续聚积,卫星城市、特色小镇等建设推进,公路网络仍有增长空间。公路投资为PPP中相对优质项目,随着资产证券化推进、收费公路专项债等融资渠道拓宽,公路投资高增速有望延续。建议积极关注路桥板块,继续推荐四川路桥,可关注中设集团、山东路桥。

风险分析:基建投资增速持续下滑、银行放贷意愿降低、新开工量减少。