2017年7月13日央行开展MLF操作点评:一年期MLF常态化,逆回购继续回笼,货币政策不紧不松

7月13日,央行进行3600亿MLF操作,均为一年期,中标利率为3.20%,与上期持平。对此我们点评如下:

1、央行提前对冲7月MLF到期量。7月共有3575亿元MLF到期,分别是7月13日1230亿6月期和565亿一年期、7月18日395亿一年期、7月24日1385亿6月期。本次MLF操作延续了前两个月一次性集中对冲当月到期量的思路,净投放25亿元,较6月的667亿元大幅减少。我们认为这主要是由于人民币汇率企稳,外汇储备平稳小幅增长,外汇占款流出放缓,央行通过MLF补充基础的需求在下降。

2、MLF操作一年期可能成为常态化。本次MLF操作全部为一年期,与6月6日MLF操作一样,我们认为主要是出于三方面因素的考虑:1、拉长久期有助于降低期限较短且需要不断滚动的公开市场操作对资金面造成的扰动;2、延长银行负债期限,稳定负债预期,有助于银行加强流动性管理,避免预期混乱加剧流动性风险;3、量足价升,表明去杠杆仍是当前主要任务之一,避免市场误读。

3、逆回购再次停作表明货币政策不紧不松。实际上7月11日央行重启了逆回购操作,今日有600亿逆回购到期,但是央行在超量投放MLF的情况下停作逆回购,其实是为了避免市场将MLF操作解读为宽松,表明央行货币政策不紧不松。