2017年上半年和6月经济数据点评:二季度经济表现超预期

国家统计局:2017年二季度GDP同比增长6.9%,与一季度持平;6月规模以上工业增加值同比增长7.6%(1-6月:6.9%);1-6月固定资产投资同比增长8.6%;6月社会消费品零售总额同比增长11%(1-6月:10.4%)。投资要点:

二季度经济表现超预期。上半年经济的主要动力来自于:(1)工业继续向好。上半年第二产业占经济的比重为40.1%,较一季度提升了1.1个百分点;(2)从三大需求来看,资本形成的贡献率提升较大。上半年最终消费支出、资本形成、货物和服务净出口对经济的贡献率分别为63.4%、32.7%和3.9%,对比一季度的77.2%、18.6%和4.2%,资本形成贡献率提升了14个百分点。(3)剔除价格因素之后的货物与服务净出口改善明显。上半年,货物与服务净出口拉动GDP增长0.3个百分点,而2016年同期则拖累GDP增长0.7个百分点。

工业上游继续改善,中游延续高景气。上半年工业增加值同比增长6.9%,较一季度提升0.1%。其中采矿业、制造业增加值增速分别为-1%、7.4%,采矿业增加值降幅较一季度进一步收窄1.4%,制造业增加值增速与一季度持平。从制造业内部结构来看:上半年制造业加快向中高端迈进,上半年高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长了13.1%和11.5%,明显高于制造业以及工业整体增速。

消费温和回升。在连续2个月下降之后,6月社会消费品零售总额名义同比增长11%,较5月上升0.3%,1-6月累计同比增长10.4%,较一季度上升0.4%。从细分结构看,上半年家电、药品、家具、汽车销售同比增速分别为10.4%、12.1%、13.4%和5.2%,分别较一季度上升2.4%、1.4%、0.8%和2.9%;上半年建筑装潢材料同比增速虽较一季度回落0.9%,但依保持在13.9%的相对高位。今年以来地产销售的温和回落以及过去2年房地产市场的火热对家具、家电、装潢材料等地产后周期板块的支撑依然比较明显。

制造业投资延续回升态势。1-6月固定资产投资累计同比增长8.6%,持平于1-5月,较一季度回落0.6%。从单月增速来看,6月固定资产投资同比增速为8.8%(5月:7.8%),其中房地产开发、制造业、基建投资分别增长7.9%、6.6%和21.5%,分别较5月提升0.6%、0.7%和6%。具体来看:(1)上半年制造业投资累计增速为5.5%,虽然较一季度小幅回落0.3%,但明显高于去年同期的3.3%,也高于2016年全年的4.2%。制造业投资温和回升趋势仍在延续。(2)地产投资韧性较强。1-6月房地产开发投资累计同比增长8.5%,较一季度回落0.6%,但6月单月增速为7.9%,较5月回升0.6%。从商品房销售面积、新开工等指标来看,虽然房地产销售增速下移,但由于房地产调控政策的差异化,上半年商品房销售面积增速同比仍有16.1%,这一水平较2016年全年下降6.4%,较2017年一季度下滑3.4%,房地产销售仍保持在相对较高景气区域。(3)上半年基建投资仍维持在相对高位。1-6月基建投资累计增长21.1%,较一季度回落2.4%。从全年来看,由于稳增长压力弱化,因此基建投资增速可能逐季走低。综上,我们认为下半年经济虽然面临库存周期和房地产周期的下行,但由于供给的紧平衡以及外需在下半年的进一步好转,经济的回落将会相对温和,2017年全年经济增速预计可能会在6.8%左右。

风险提示:全球经济下行风险加大。