数据点评:外需小幅回升,但未来走势并不乐观

进出口增速均小幅回升。今日海关总署公布数据显示进出口增速均小幅回升。6月美元计价的出口同比增长11.3%,增速较上月回升2.6个百分点,增速高于我们与市场的预期(图1、表1),外需继续小幅改善。而6月美元价衡量进口同比增长17.2%,增速较上月回升2.4个百分点,主要由基数因素推动。贸易顺差小幅收窄。6月贸易顺差为427.7亿美元,同比小幅下降25.8亿美元。贸易环境继续有所改善。

外需延续小幅改善态势,但后续走势并不乐观。前期外部需求平稳与人民币有效汇率贬值推动出口增速小幅改善。从出口国别结构看,对发达国家出口增速继续回升,6月对美、欧、日出口同比增速分别较上月提升8.1、5.5和1.8个百分点至19.8%、15.2%和5.5%,而对新兴市场国家出口同比增速小幅下降,6月对东盟出口同比增速由上月的3.7%转为-0.4%。然而外部需求持续回升难以持续,先导指标显示,外部经济复苏并不稳固。近期美国和日本制造业PMI均有所放缓(图2),而欧元区经济周期一般滞后于美国。另外中国需求放缓将对发达国家需求产生抑制,下半年外需走势并不乐观。另一方面,年初以来人民币名义有效汇率贬值对出口形成有效支撑,截止6月人民币名义有效汇率较去年末已经累计贬值2.7%,然而下半年人民币有效汇率进一步贬值空间有限,因而难以对出口继续形成支撑(图3)。先导指标出口经理人指数已近出现回落,或预示着出口同比增速已经达到高点(图4),下半年出口将延续平稳或略有放缓。

基数效应推动进口增速回升,下半年内需延续放缓态势。去年6月进口增速显著放缓,同比较上月下降8.5个百分点,形成的低基数推动了今年6月进口增速回升,内需总体保持平稳态势。大宗商品进口量回升也主要由于基数因素,未来剔除基数因素影响,我们使用与前年同期相比的方法,6月原油和铁矿石进口量增速分别较前年同期增长22.4%和26.3%,增速均较今年5月相对于前年5月增速有所下降(图5)。宏观政策总体审慎背景下,房地产和基建投资将延续放缓态势,带动内需继续走弱,进口增速下半年面临持续放缓压力(图6)。

外需后续走势并不乐观,下半年进出口增速均可能放缓。发达国家经济复苏并不稳固,近期美国制造业PMI、耐用品订单以及信贷增速均出现放缓,显示经济存在放缓压力,同时,上半年由于美元持续贬值,人民币与美元汇率保持稳定导致人民币有效汇率持续贬值,对出口形成支撑,这在下半年也难以持续,因而下半年出口可能出现放缓态势。而内需方面,宏观政策审慎背景下,房地产市场调整和地方政府债务核查加强将推动房地产和基建投资增速放缓,带动整体内需同样走弱。因而下半年进出口可能同时放缓,而进口放缓幅度可能大于出口。