蓝色光标:数字营销带动业绩增长,全面推进营销智能化全球化布局

公关业务起家,外延并购构建整合营销全产业链。公司成立之初以公关业务为主,2010年2月在创业板上市;2011-2013年,公司通过收购思恩客、美广互动、精准阳光、今久广告、博杰广告,构建广告业务板块,形成了涵盖广告、公共关系服务等在内的现代传播集团的架构;2013年,提出“数字化、国际化”战略,投资Huntsworth、WAVS等,将业务布局逐步向国际化转变;2015年,公司收购多盟、亿动,布局移动互联网营销;

2016年,公司实现营业收入123.19亿元,成为国内首家收入过百亿的营销公司,业务数字化建设第一阶段完成,战略实施进入第二阶段,即全面推进实现“营销智能化,业务全球化”业务布局构建。截至目前,公司已形成了以智能服务、智能投放、智能产品为主的业务结构。

积极推进数字营销业务全面转型,数字营销带动业绩增长,收入占比超80%。以数字化为核心,通过收购思恩客、精准阳光、今久广告、博杰广告,布局互联网广告、户外广告、房地产营销、电视媒体广告领域,全方位拓展广告业务。2015年,通过蓝标投资收购多盟(多盟开曼100%、多盟智胜95%)、亿动54.77%股权,加码移动智能营销。2017年,数字化转型进入第二阶段,基于“客户+技术+资源”此三要素,以协同、整合为核心,对现有智能营销业务板块升级细化为智能服务、智能投放、智能产品;未来将智能营销服务聚焦“两块屏幕”+“自媒体”布局建设(两块屏幕为移动互联手机、互联网智能电视屏)。

以美国市场为重点,依靠并购持续拓展国际业务。根据公司公告,公司是国内唯一一家拥有国际业务布局的本土营销公司,国际业务板块主要包括Vision7(加拿大)、WAVS(英国)、FuseProject(美国)、Metta(香港)、FinancialPR(新加坡),公司国际业务持续扩张,业务收入占比从2015年的21.7%提升至2016年的37.7%,公司目标是将境外收入比例提升至50%以上。

建立完备的分层次投资体系,提供业务持续发展动力。截至目前,公司投资的企业已经有11家在新三板挂牌,同时参与了一线投资基金如高榕、真格、洪泰、源码等。公司公告显示,2017年,公司做为基石LP参与设立了规模过10亿的蓝图产业投资基金,重点基于营销产业、内容产业、营销技术产业进行投资,为未来进行储备。

投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为8.04亿、9.35亿、10.56亿,对应每股收益分别为0.38/0.44/0.49元。参考同类可比公司给予2017年25X估值,对应六个月目标价9.50元,给予“买入-A”评级。

风险提示:并购整合不及预期、商誉减值、市场竞争加剧等风险。