巨化股份:产品价格上涨带动业绩高增长

事件:公司发布2017年上半年业绩情况:实现营收64.93亿元,同比增长30.89%,归股净利润5.26亿元,同比增长978.48%,EPS为0.249元,同比增长822.22%。

主要观点:主营产品价格上涨带动业绩大幅改善。

17年上半年,受益于经济企稳、供给侧结构性改革推进、化工安全环保监管趋严以及下游需求回升等有利影响,公司氟制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料等主要产品价格同比恢复性上涨,其中二季度制冷剂价格环比涨幅较大,是带动上半年业绩增长的主动力。

制冷剂价格仍处于高位。

公司做为国内制冷剂行业的龙头企业,拥有R22、R32、R125、R134a产能分别为10万吨、1.5万吨、3.5万吨、6万吨,处于国内领先水平。目前制冷剂价格因下游需求旺季结束,价格整体回落,其中R22、R32、R125、R134a、R410a价格分别为15800元/吨,月降幅为7.06%、25000元/吨,月降幅为21.88%、70000元/吨,月降幅为22.22%、28000元/吨,月降幅为12.5%、55000元/吨,月降幅为3.51%,但目前价格和16年同期相比仍显著上涨,处于高位,对公司下半年业绩起到重要支撑作用。目前化工企业安全生产、环保监管趋严,将对制冷剂行业的供给产生长期影响,使得供给趋紧,我们认为其价格有望保持高位震荡格局。

电子化学品稳步发展。

公司以氟化工为基础,同时积极布局电子化学品领域。主要通过凯圣公司和博瑞公司进入湿电子化学品和特种气体领域,已在部分领域实现突破。随着公司电子化学品产能的逐步释放以及下游需求的快速增长,部分产品有望实现进口替代,电子化学品有望成为公司未来发展的新引擎。

盈利预测及估值。

公司做为国内氟化工龙头,制冷剂产能国内领先,同时积极发展电子化学品和新材料,前景看好。预计17-19年的EPS为0.62元、0.77元、0.88元,对应当前股价PE分别为18X、15X、13X。给予“买入”评级。