蓝思科技:增长略低预期,下半年有望加速成长

增长略低预期,下半年有望加速成长:公司发布了2017年半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元-3.46亿元(16年同期净利润为2.47亿元),同比上升15%-40%。其中,上半年非经常性损益约为8,372.58万元(16年同期非经常性损益约为2.82亿元)。中期业绩略低于市场预期,主要有以下原因:1)大客户产品在下半年放量出货,上半年相对受到影响;2)为满足大客户下半年对公司新产品大量增长的需求,公司为确保扩产需要,为浏阳南园新生产基地提前招聘了大量新员工进行培训,导致人力成本有所上升;3)公司新并购的东莞松山湖基地资产的折旧开始计提,但由于其仍处于整合与技改建设阶段,尚未完全达产。

3D玻璃需求旺,产能加速释放:蓝思科技是国内最大的手机视窗防护玻璃生产企业,公司开发的3D玻璃已经在三星产品上取得了极大的成功。若苹果采用“OLED屏+3D玻璃“的方案后,势必将带动其他品牌手机快速跟进。同时由于金属机壳的电磁屏蔽性,手机厂商开始考虑非金属材质的后盖,前后双玻璃方案将使蓝思科技产品需求倍增,公司未来业绩有望实现高增长。公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。

投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益新材料应用市场的爆发。我们预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/309/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为34/25/21倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:新材料应用不及预期;行业竞争加剧。