每周油记:沙特突然釜底抽薪:减产协议崩溃?

虽然最新的美国能源信息署周报数据显示美国原油库存下降760万桶超过市场预期,但是市场情绪更多地被OPEC在6月份的40万桶/日的供应增加所主导,如果算上这周美国原油产量的增加,按照OPEC减产协议参照月的2016年10月来看,我们认为减产协议从实际支撑油价角度在2017年6月份已经失效。

OPEC整体在2017年6月份出现了约40万桶/日的产量增量,其中增幅最大的两个国家就是拥有减产豁免的利比亚和尼日利亚,产量相比2017年5月份增加超过20万桶/日。而作为减产核心且之前的减产执行情况十分良好的沙特也出现了2017年3月份以来的最高产量,基本持平今年2月份创下的减产协议生效后的最高产量。我们认为目前沙特6月份产量增加的主要原因很可能是由于沙特进入夏季原油发电需求的高峰,需要增加产量配合抽取库存共同缓解峰季的原油需求压力。

OPEC的减产协议的减产量为120万桶/日,如果按照2016年10月份减产协议参照月的美国原油最低产量845万桶/日来计算,最新一期的美国原油产量接近940万桶/日,几乎对冲掉了OPEC减产协议减产量的80%。

我们认为45美金/桶左右的WTI油价不足以支撑页岩油的继续增产,考虑到页岩油典型的“短周期投入-产出”性质,我们认为虽然45美金/桶的油价环境不会造成页岩油产量的突然掉头向下,但是如果价格维持在这个位置,将会在2-3个月左右的时间形成页岩油产量增速放缓,进而对油价形成一定的支撑。

原油价格为46.08美元/桶,布伦特原油价格为48.42美元/桶;天然气价格为2.961美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)