汇川技术:自动化率提升,工控龙头持续受益

事件:公司发布了业绩预告,2017年上半年营业收入同比增长 25%-35%,归母净利润同比增长0%-15%。收入向上修正的原因是通用伺服、通用变频器、PLC 等同比取得快速增长。

通用自动化、新能源汽车、轨交领域三大业务持续发展:公司是专门从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产和销售的高新技术企业。经过十多年的发展,公司已经从单一的变频器供应商发展成电气综合产品及解决方案供应商。

目前公司的核心产品包含智能装备&工业机器人领域的工业自动化产品、新能源汽车领域动力总成核心部件及轨道交通领域牵引与控制系统这三大模块。2016年智能装备&工业机器人实现营业收入25.73亿元,新能源&轨道交通实现营业收入10.87亿元,占营业收入比例分别为70.31%与29.69%。

细分领域取得快速突破,向系统集成厂商稳步迈进:公司凭借国际大客户在海外市场取得较快增长。公司在电梯一体化领域实现快速突破,新的产品NICE9000一体机、ARD 电梯应急平层装置、IC 卡、UCMP 解决方案等凸显解决方案的能力。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商,随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升,公司有望进入优质外资品牌供应链。随着房地产今年继续放量,公司在电梯一体化业务将持续保持快速增长。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.72元、0.87元、1.05元,对应PE 分别为33倍、28倍和23倍,公司的工控产品随着工控领域的复苏而迎来高景气度,新能源汽车产品稳健发展,我们看好公司长期发展,给予40倍PE,对应目标价28.8元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。