洲明科技:小间距产品拉动,业绩成长符合预期

事件:公司发布2017年半年度业绩预告,归属于母公司股东的净利润为13,105.66万元-14,416.23万元,同比增长100%-120%。非经常性损益对净利润的影响金额约为1,186万元,主要原因系收到政府的补助。

LED小间距渗透率提高,公司高速成长。伴随着LED上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,我们预计LED小间距灯珠成本将持续下降,为小间距产品普及渗透打下基础。据公司业绩预告披露,由于产品的不断升级,国内LED小间距产品渗透率提高,母公司LED小间距产品销售额同比增长90%以上。海外营销体系升级,深耕细作行业细分领域,海外销售收入较去年同期相比增幅较大。子公司雷迪奥新品推出得到了市场认可,且海外市场布局效果显著,净利润及销售额大幅上升。产能方面,据公司2016年报披露,小间距每月产能可达15000平方米,2017年下半年将启动大亚湾二期的厂房建设,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。

多维度持续布局,照明业务稳步推进。公司以EMC和PPP的商业模式承接多项市政改造工程;2017年7月公告披露,拟成立合资公司广东洲明清源,将合资方在交通领域的客户资源与公司在显示和照明领域经验积累相结合,开拓交通领域的能效和清洁能源业务。与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,智慧路灯有望成为新兴热点产品。2017年4月公告披露,拟收购东莞爱加照明65%股权,布局高端商用照明细分领域,整合照明行业资源,与公司的照明业务形成协同效应,进一步提升公司盈利能力。

投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS为0.50元、0.75元、1.02元。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。

风险提示:小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。