国祯环保:产能释放助力业绩增长,收购失败不改污水产能扩大之宏愿

投资要点

事项:

7月13日,公司发布业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润0.57-0.66亿元,同比增长30%-50%。

平安观点:

新增污水产能释放,业绩增长加速:公司业绩增长主要是2016年底新增77万吨产能逐渐释放所致,我们预计公司上半年实现运营收入超过4亿元,同比增长超40%。预计全年公司运营收入有望超9亿元,将成为公司增长的重要来源。

省内省外多点开花,公司业绩长期增长可期:2017年7月,公司及其联合体中标阜阳市城区水系综合整治PPP项目,公司占项目公司的股权比例为14.24%,简单估算公司权益订单金额超过7亿元。另外,5月份,公司连续中标沭阳县乡镇污水处理工程及青岛保税港区济宁(邹城)功能区给排水PPP项目,中标金额分别为2.22、1.85亿元,单个项目中标金额呈放大趋势。我们认为,公司污水处理业务涉及12个省份,获取水环境综合治理订单具有先天优势,未来获取水环境PPP订单将呈加速趋势,公司业绩长期增长可期。

收购失败不改污水处理产能扩大之宏愿:继2016年底公司收购即墨污水处理厂20万吨产能后,2017年7月,公司再次筹划收购水务运营资产。虽然收购失败,但我们认为,公司在如此短时间内筹划再次收购,彰显出公司迅速提升污水处理产能的愿望。我们认为,随着公司污水处理产能的迅速提升,公司现金流将逐渐充裕,可以反哺EPC工程巨大的资金投入,助力公司业务扩张。

盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.61、0.81、1.01元,同比分别增长44.5%、32.1%、25.1%。对应PE分别为34.0、25.7、20.6。维持公司“推荐”评级。

风险提示:公司项目落地低于预期。