中国心连心化肥:尿素行业整合加速,低成本龙头充分受益

心连心是中国龙头尿素企业之一。公司作为中国化肥行业领军企业以及中国单体规模最大的煤头尿素企业,目前主要拥有新乡、新疆两大生产基地,主要具备260万吨尿素、185万吨复合肥以及30万吨甲醇的年生产能力。

成本优势助力公司穿越行业低谷。基于先进的煤气化技术,公司在行业内拥有绝对的成本优势。2016年公司单吨尿素平均销售成本仅920元,在低迷的市场行情下仍达到了19%的毛利。公司产能利用率保持稳定,尿素,甲醇均超过110%。

未来尿素行业集中度提高,龙头优势扩大。尿素行业近年来产能过剩、需求增速下滑、出口受阻;去年随成本倒挂加重,行业在年底筑底。未来行业集中度将在一波三折的去产能浪潮中得到提高,优质产能将对落后产能进行产能置换,龙头企业市占率有望提升。心连心尿素有望锁定350元/吨毛利。

垂直整合抵御市场波动。2018年一季度之前,公司将有甲醇、三聚氰胺、煤矿改造等多个项目建成投产,为业绩提供持续推动力。同时公司着力推进九江基地的建设,其中30万吨复合肥将在今年9月份完工。通过产业链的进一步延伸完善,公司能够更有效地根据市场环境自由调节产品结构,有效对冲市场价格波动带来的影响。

差异化竞争提升公司毛利。呼应化肥零增长行动方案,国家大力推行高效肥。2016年,公司三大高效肥料控失肥、腐殖酸肥、聚能网肥销售收入占比30%,随新疆等新基地的扩张以及当地销售渠道的打开,公司高效肥在销售收入占比力争在2019年达到70%。高效尿素较普通尿素毛利大幅提升。