中金环境:中报业绩预告符合预期,关注重大资产重组进展

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“制造+环保”齐发力,业绩高增长如期兑现

上半年公司业绩的高速增长主要来自于制造板块的稳定增长、金山环保的业绩高增长以及中咨华宇的全部并表。其中:

①制造板块继续保持稳定增长。去年H1制造板块贡献净利润约8900万,我们测算今年H1制造板块有望贡献净利润1亿左右,增速稳定。随着成套变频供水设备市场份额的扩大以及产品系列的不断完善,制造板块的净利润有望继续维持两位数的增长。

②金山环保业绩高增长,为全年3亿业绩承诺目标打下坚实基础。今年是金山环保业绩对赌最后一年,对赌业绩为净利润3亿。金山环保上半年业绩的高增长为全年完成业绩对赌打下了坚实基础。金山环保自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”壁垒高,溢价能力强,盈利能力突出。除去已验收的无锡奥尔吉蓝藻项目外,公司目前在手的宜兴、无锡、肥东、徐州等地的污泥、蓝藻处理订单近13.2亿,充足的订单储备为公司未来两年的发展奠定基础。

③中咨华宇上半年全部并表。2016年4月,公司收购金山环保剩余70%股权。去年上半年,金山环保100%股权实现并表净利润2039万。预计今年金山环保可贡献净利润约6000万,是公司上半年的业绩的重点增长点。中咨华宇加速资源整合工作,相继完成对安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等国内优秀的环保咨询机构的资源整合工作,业务范围拓宽至冶金机电、采掘等行业。借助于环评红顶中介脱钩带来的机遇,中咨华宇业务快速扩张,进一步奠定国内民营环保咨询及设计行业的龙头地位。随着公司在手PPP项目下半年陆续确认收入,中咨华宇环评及咨询服务业务有望在下半年业绩加速释放。

多渠道员工利益绑定+高管增持,激励到位业绩持续高增长可期

公司积极推出员工持股计划以及股票期权激励,多渠道完善激励体系。1)员工持股计划:第三期员工持股计划已经完成购买,共5.6亿。2)股票期权激励:向729名员工授予股票期权3,870万份,行权条件为2016-2018年业绩较2015年增长70%/125%/170%。3)公司总经理郭少山先生增持50万股。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性;高管大手笔增持彰显对公司未来发展的坚定信心。

我们认为公司业务布局合理,发展思路清晰,致力于打造“环境医院”平台,在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作,业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系,实现基层、中层与高管与公司利益绑定,极大调动全体员工工作积极性。目前公司正在进行重大资产重组,建议关注公司重大资产重组的进展。我们预计公司17-19年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持“买入”评级。