环保行业2017年中期策略:业绩估值匹配,土壤、环卫增长提速

上半年环保行情弱于大盘,行业估值稳定

2017年上半年,中信环保指数上涨6.1%,沪深300指数上涨9.7%,跑输沪深300指数3.6个百分点,利率上行资金收紧对于PPP项目成本有一定影响。2012-2017年,环保指数估值中枢约40倍,中信环保指数公司2016年净利润158亿元,较2012年16.4亿元增长860%,估值稳定,股价良好地反映了公司的业绩成长。2016年中信环保指数ROE为9.3%,仍维持在8%以上水平,与PPP等公用事业项目保证投资运营企业基本回报水平要求一致。

环保大事不断,土壤污染防治法立法进入后期

2017年上半年,十三五生态环境保护规划、十三五战略新兴产业发展规划正式出台,环保全行业十三五规划全部发布,水污染防治法修订案获得人大常委会通过,土壤污染防治立法程序进入征求意见阶段。政府工作报告打响蓝天保卫战,环保部224人赴京津冀强化督查,首批PPP资产证券化落地,雄安新区设立催化雄安建设概念。政策密集发布和监察不断升级体现了政府环境治理的决心和效率,预计《土壤污染防治法》今年末明年初将通过人大审议后正式出台,开启我国土壤修复行业的新纪元。

主线一:土壤修复立法进入后期,万亿市场爆发在即

全国土壤总超标率16.1%,土壤污染形势严峻。2016年5月“土十条”发布启动了土壤污染治理市场,对污染地块和耕地安全利用率提出了目标。2017年6月,《土壤污染防治法(草案)》提交人大常委会一审,并公开征求社会意见,土壤污染防治立法提速,进入程序后期,有望在17年底18年初出台。第二次全国污染源普查已于2016年四季度启动前期准备,将在2018年开展全面普查,十三五土壤修复市场空间预计达到3050亿,土壤修复市场爆发在即。建议关注土壤修复龙头及领先企业高能环境、理工环科、永清环保。

主线二:环卫市场空间1100亿,新玩家大量涌入

环卫是固废行业的关键入口,规模化运作在市政固废处理领域的话语权日益提升,兼做环卫能显著降低餐厨垃圾处理、生物质处理等领域成本。目前环卫市场借助PPP政策契机,处于市场化改革进程中,预计环卫运营市场空间约1100亿元。环卫设施投资额从2005年的148亿元快速增长到2014年的592亿元,复合增长率高达112%。行业目前处于跑马圈地阶段,增长快毛利率水平较好。建议关注行业领先企业启迪桑德、龙马环卫。

风险提示

PPP订单落地风险;政策重大变化风险;宏观经济风险