商贸2017年中期策略:龙头引领,创新驱动

2017年上半年,商贸指数下跌10.80%,跑输沪深300指数(上涨10.78%)。行业排名21/28,表现不佳。子行业表现排名,超市>专业连锁>多业态经>贸易>百货>专业市场>一般物业,分别为-0.09%、-4.81%、-8.22%、-13.90%、-14.18%、-17.63%、-20.86%。

商业贸易板块整体在2017年第一季度营业收入增速加快。2017年第一季度,SW商业贸易96家上市公司营业收入共计3,148.43亿元,同比增长12.87%。归属母公司净利润85.58亿元,同比增长28.75%。2017年第一季度,61.62%(61/96)的商贸企业在实现归母净利润的同比上涨。但是,仅有14.58%(14/96)企业的股价在上半年上涨。这14家股价上涨的公司普遍估值为25倍左右。我们认为,公司的业绩优势并没有完全体现在股票价格上,再加上公司估值普遍不高,仍然存在上涨预期。

行业内的龙头是引领整个板块业绩上涨的直接原因。上半年,归母净利润居于前十的龙头公司普遍维持了较高的增长率。但其估值水平大都在25X以下,远低于行业中值(剔除负值后)39.42X。我们认为,被低估的蓝筹股,其业绩为公司提供了安全边际,能够较好的抵御行业下行压力。因此,业绩位列行业前端,估值水平较低的龙头股,具有一定的增长预期。推荐个股:鄂武商A(000501.SZ)、永辉超市(601933.SH)。

2016年,商贸零售板块持续在低位运行。电商与实体店愈演愈烈的分流之后,开始走向殊途同归的一幕。随着AmazonGo的问世,“新零售”一词也在2017年上半年被提出。我们认为,“新零售”将会成为零售业未来的趋势,值得关注。尤其应重点关注:1)在“线上线下”、“人工智能”方面布局的先驱者阿里以及京东嫡系的相关个股;2)在高端物流方面有优势的上市公司。