6月金融数据点评:资金脱虚入实,M2低增成常态

事件

6月社会融资规模增量1.78万亿元,前值1.06万亿元。6月新增人民币贷款1.54万亿元,前值1.11万亿元,预期12392.9亿元。6月末M2同比9.4%,前值9.6%,预期9.5%。6月末M1同比15%,前值17%。

观点

非标转标趋势延续,实体信贷需求旺盛。严监管背景下,非金融企业信贷需求依然旺盛,非标转标趋势不变。相比去年同期,居民中长期贷款无论新增还是占比都有所下降,表明抑制地产泡沫收到一定成效。我们认为在房地产调控背景下,地产销售整体呈下行趋势,但考虑到三四线城市在去杠杆政策影响下,房贷按揭仍存在一定韧性。

信托贷款支撑表外回升,债券融资延续放缓趋势。继5月份表外融资明显收缩后,6月信托贷款大增,带动表外融资整体规模回升,影子银行再度抬头的迹象可能会引起监管层的警惕。我们认为,债券利率持续上行将影响债市融资功能,监管机构未来可能会适度引导短端利率回落来修复债券融资功能。

M2低增速将成为常态。从结构上看,非金融部门和金融部门持有的M2增速明显背离,一方面说明实体经济受金融去杠杆影响较小,另一方面表明金融监管去杠杆影响下,银行同业活动明显受限。我们预计下半年“去杠杆、防风险、控套利”的思路不变,强监管的定调不会轻易扭转,M2在满足实体经济融资需求的同时,低增速将成为常态。

风险提示:警惕融资利率大幅上行冲击实体经济。