隆鑫通用:业绩符合预期,打造通航“中国芯”

业绩简述

公司公布2017年半年度业绩快报,2017年上半年公司实现营收47.4亿元,同比增长22.16%,实现归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长17.35%,EPS0.24元。

投资逻辑

业绩稳健增长,符合预期:2017年上半年,公司主业发动机、摩托车、发电机组、低速电动车、轻量化汽车发动机关键零部件分别实现营收13.18亿元、20.16亿元、7.44亿元、4.08亿元和0.88亿元,分别同比变动17.68%、24.83%、20.83%、-3.25%和26.09%。其中,受益于摩托车产销的持续回暖,公司摩托车相关业务保持稳定增长;而受国家制定四轮低速电动车技术标准进程的影响,四轮低速电动车业务同比下滑。同时,报告期内,由于人民币对美元汇率升值,形成汇兑损失4119.73万元,使财务费用较上年同期增加6005.90万元,对业绩造成影响。

无人机快速推进,完成并购CMD打造通航“中国芯”:公司植保无人机XV-2已初步具备量产条件。同时在XV-2产品平台为基础,公司研发了XV-3警用无人机产品。2017年1月份,公司完成了对意大利67%股权的收购工作,正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域,2017年上半年CMD实现营收1.29亿元,实现净利润446.57万元。与此同时,2017年1月CMD获得EASA颁发的设计单位资质认证(ADOA)的证明文件。我们认为,此次收购完成,有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级,进一步提升公司无人机产品的有效载荷,从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。

投资建议

公司以现有业务为基础,无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化,战略转型升级不断推进。2017-2019年EPS分别为0.47元、0.55元和0.67元。首次覆盖买入评级,6个月目标价12元,对应2017年25倍PE。

风险

摩托车产销不及预期;新兴业务发展不及预期。