证券行业6月月报点评:业绩改善明显,关注板块估值修复

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7月10日,31家上市券商已公告6月业绩。

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净利润环比上涨112%,贡献主要来源于自营和投行业务

根据26家可比上市券商6月经营数据,实现营业收入222.7亿,环比上涨84.5%,同比上涨0.4%;实现净利润94.6亿,环比上涨112.2%,同比下降13.1%。1-6月累计营业收入同比下滑8%,累计净利润同比下降10%。6月业绩环比大幅增长主要由自营业务和投行业务贡献。

日均交易量下滑,IPO规模仍维持高位,再融资规模修复

1)经纪业务方面,6月日均股基成交金额为4233亿,环比下降5%,同比下降31%,上半年累计日均股基成交额为4757亿,同比下降17%。2)投行业务方面,IPO规模维持高位,再融资规模环比大幅提升。IPO规模为171亿,环比增长3%,同比169%,上半年累计IPO融资规模为1166亿,同比增长259%;6月再融资规模为573亿,环比增长49%,上半年累计再融资规模为6352亿,同比下降27%。债券承销规模为2615亿,环比基本持平,同比下降34%,公司债及企业债承销规模为874亿,环比增长132%,同比下降68%。

自营业务投资收益或超预期,信用业务大体表现平稳

1)自营业务方面,6月股债两市指数表现均好于5月,上证综指上涨2.4%,上月下跌1.2%;创业板上涨3.1%,上月下跌4.7%;中债总全价指数上涨0.9%,上月下跌0.8%;2)信用业务方面,6月日均融资融券余额8710亿,环比下降2%,同比增加3.74%。

券商分类评级修订,大型综合券商或更为受益

7月6日,证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,意在促进证券公司提升风险控制能力、核心竞争力。其中,新增“年度营业收入、机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设投入”等业务排名指标;此外,首次加入“全面风险管理”指标,强化风险管理能力评价指标体系,促进行业提升全面风险管理能力。风控完善、综合实力较强的大型综合券商或更为受益。

强监管环境下悲观情绪有所改善,关注板块估值修复

从监管因素来看,金融去杠杆强监管基调不变,但或被市场充分预期。从2016年下半年以来,“一行三会”多项政策使得投资者对券商板块悲观情绪占上风,目前强监管情绪已经充分被市场预期,需关注后续政策出台对市场的边际影响或减弱。目前证券行业PB估值为1.86倍,大券商PB估值在1.4-1.6倍,中性假设下我们预计2017年业绩同比增长1%,ROE在7%-8%之间,目前估值处于合理偏下区间,安全边际较高。个股推荐上,持续推荐低估值稳健型券商:中信证券、华泰证券、招商证券,关注安全边际较为充足的兴业证券。