东北证券银行业:2017年中期策略报告

报告摘要:

从盈利水平来看,我们认为当前趋紧的监管环境至少要持续到 2018年1、2季度,从而市场利率中枢抬升的状况至少要持续到2017年年末。较2016年更高的利率水平有利于银行业净利差的扩大,进而利好上市银行全年的盈利能力。

从资产质量来看,我们对上市银行2016年末的贷款质量做了一个摸底(具体详见我们的研报《看懂银行系列报告之二:上市银行贷款质量大摸底》)。我们发现,上市银行整体的贷款质量已出现阶段性企稳,不良贷款生成率无论是整体还是分组均较2015年有所下降。

同时,上市银行整体的逾期贷款占比和正常类贷款迁徙均出现了下降,表明未来不良贷款的生成压力有所下降。但我们也发现关注类贷款迁徙率较2015年仍有所上升,2017年下半年仍需警惕贷款质量反复恶化的情况出现。

从监管层面来看,目前银行业处于监管摸底的阶段,大部分银行暂停了与合规思路相悖的创新业务。我们认为未来监管部门将根据当前摸底的情况制定新的监管文件以规范目前的各类创新业务。文件制定的方向应该会沿袭之前银监会审慎规制局领导所提到的“开正门堵偏门”的监管思路。因此无论在当前的趋严监管环境,还是未来监管文件公布后的经营环境,以传统信贷业务为核心的银行收到的监管约束均较小。我们推荐关注在传统信贷业务上有优势的招商银行、建设银行等。鉴于当前招商银行的股价在上市银行中估值较高,建议在股价充分调整后介入。

风险提示:经济下行导致贷款质量进一步恶化及系统性风险的发生。