雅各臣科研制药:18财年净利润预计同比增长45%

雅各臣科研制药17财年下半年业绩符合预期,收入同比增长20%,净利润同比增长29%,每股收益同比下降7%。公司收入增长,销售、管理费用占收入比例有所下降,但被毛利率降低以及财务费用增长部分抵减。我们将18/19财年收入预测分别调整+2%/-1%,主要由于公司核心业务增长有所改善;由于财务费用增长,以及新工厂折旧费用导致毛利率下降,我们将18/19财年每股收益预测分别下调-1%/-6%。维持目标价3.03港币不变,基于分部加总-现金流折现估值2.7港币加上现金价值0.33港币计算得出。

17财年业绩摘要。

17财年下半年业绩:收入同比增长20%;净利润同比增长29%;每股收益同比下降7%。

销售、管理费用降低形成的经营杠杆效应被毛利率降低小幅抵减。

其他收入增长,财务费用升高。

评级要点。

香港市场经营的稳定性和持续性风险;两大重磅非专利药推出的不确定性,出口战略的执行风险。

估值。

我们将18/19财年收入预测分别调整+2%/-1%,主要由于公司核心业务增长有所改善;由于财务费用增长,以及新工厂折旧费用导致毛利率下降,我们将18/19财年每股收益预测分别下调-1%/-6%。预计经营杠杆作用将会持续,经营现金流将持续增长。

我们维持目标价3.03港币不变,基于分部加总-现金流折现估值2.7港币加上现金价值0.33港币计算得出。