吉利汽车:高速发展中的吉利,有望成长为世界级车企

LYNK & CO 即将量产,是中国自主品牌的名片:根据各大汽车媒体推测LYNK & CO 的售价15 万起,1 0 月接受订单,开始量产上市销售。2017 年推出首款SUV,2018 年加推一款轿车。我们看好LYNK & CO 未来销售,凭借其高性价比、独特的家族式外形设计、吉利与沃尔沃共同研发的动力总成,LYNK & CO 将是中国自主品牌的新名片,有望成长为与大众、丰田、福特展开正面竞争的一线中高端汽车品牌。对于LYNK & CO 销量预测我们观点如下:1.在2017 年以品牌宣传为主,产能爬坡,供应商配套是最大的阻碍,产品上市时间晚,预计销量在2 万以内。2.在2018 年是LYNK & CO 销量与业绩全面爆发的时期,由于LYNK & CO 与Volvo 的40 系列在路桥工厂共线生产,一期产能30 万,而Volvo 的40 系列国产化进程慢,因此产能优先供给LYNK & CO,我们预计2018 年销量在25 万左右。

收购宝腾,拓宽海外市场,抗风险能力得到巨大提升:5 月24 日,吉利控股(吉利汽车175 的母公司)宣布同DRB-HICOM 集团签署协议收购马来西亚汽车品牌宝腾(Proton)49.9%的股权;以及英国跑车品牌莲花(Lotus)51%的股权。我们认为吉利控股收购宝腾后,有利于吉利汽车出口至马来西亚,分羹东南亚百万级车市。2016 年马来西亚和东南亚的乘用车销量分别为51.5 万辆和208 万辆。

行业发展受政策影响大,增速放缓,有核心竞争力的企业将脱颖而出: 2017 年1-5 月中国乘用车销量942 万,同比增长1.5%,受购置税退坡影响行业增速出现巨幅放缓。行业竞争加剧,像长安、北汽、江淮等自主品牌销量出现不同程度的下滑,价格战日益严重。我们认为2018 年如果没有新的政策出台,中国乘用车行业增速可能会倒退。相比较之下吉利优势在于:1.新一代产品处于强盛期,销售势头强劲。目前吉利核心产品如博瑞、博越、GL、GS 等没有厂家折扣。2.吉利收购宝腾后打开东南亚市场, 通过出口抵御行业下滑风险,避免国内恶性竞争。

目标价21 港元,买入评级:我们认为未来三年吉利将处于高速发展时期, 是品牌升级、产品国际化、新能源汽车等方面变化最大的车企。长期看, 有望成长为世界级车企。最后我们给予目标价21 港元,较现价有20%的上升空间,相当于2018 年13.4 倍预测市盈率,买入评级。