化工行业2017年中期策略:道阻且长,披沙拣金

主要观点。

上半年板块整体表现不佳:总体来看,国内PPI 由高位走弱,下游需求增速放缓,原油价格低位波动,煤炭、天然橡胶胶等原材料价格有所回落,均给化工行业的经营带来压力。2017 年1 月至5 月,沪深300 指数上涨5.52%,而石油石化板块涨幅为0.4%,基础化工板块下跌12.35%,跌幅较大。截至5 月底,沪深300 市盈率为13.54 倍,石油石化板块和基础化工板块分别为35.62 倍和43.38 倍(历史平均水平分别为31 倍和55倍)。

油价走势判断:在曲折中前行。今年以来,国际油价走势呈前高后低态势。在减产协议的刺激下,1 季度油价大幅回升,但终因库存仍高、供需偏松等因素拖累油价在2 季度出现回落。今年 1-5 月份,布伦特均价53.17 美元/桶,较去年同期提高29%。WTI 均价50.42 美元/桶,较去年同期提高27%。综合考虑供需两侧多方面因素的影响,预计下半年油价仍将在回升的道路上小步前进,弱势格局下恐怕震荡将会加剧,油价“进三退二”式的演进方式将是大概率事件。预计下半年WTI 均价为52 美元/桶,环比提升3%,同比提升10%;布伦特均价为56 美元/桶,环比增长5%,同比增长14%。综合来看,预计2017 年WTI 年均价为51 美元/桶,同比增长17%;布伦特年均价为55 美元/桶,同比增长22%。

下半年投资策略:

1.周期方面,目前油价仍处于低位,后续稳步复苏是大概率事件,建议关注价格弹性标的,如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等;农药行业经历几年低迷,目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖,关注联化科技、扬农化工、辉丰股份、利民股份等;丙烯酸及酯行业供需格局持续向好,关注卫星石化。

2.成长方面,我们认为电子化学品进口替代空间大,龙头成长机遇佳;新型显示带来新增需求,推荐关注康得新、鼎龙股份、万润股份、强力新材、上海新阳、巨化股份、江化微等;电动汽车增长良好,材料需求大增,看好沧州明珠、星源材质、杉杉股份;以及创新驱动,成长快速,坚持走差异化发展路线的标的,推荐关注海利得、安诺其、回天新材。

3.主题方面,目前进入改革转型的深水区,国企改革的新进展将持续给行业带来催化,建议关注中化国际、湖南海利等。