南方传媒动态点评:夯实主业,践行新媒体与教育

收购发行集团少数股权获证监会批复,公司顺利推进渠道整合,利于增强整体经营决策能力及效率本次交易以换股方式收购,完成后,公司控股股东广版集团的持股比例由本次交易前的76.52%变为69.96%,广版集团仍为公司的控股股东和实际控制人。公司将取得发行集团99.97%的股权,整合具有出版资源、发行网络、物流、专业服务和商业信誉等方面优势的广东省内最大的教材出版发行商的少数股权,利于加强主业,增强整体经营效率。

夯实主业同时加快转型,践行“一体两翼”战略“一体”方面主要以教材教辅出版发行为依托贡献内生稳定业绩。公司拥有较强的中小学教材自主创新和跨地域拓展能力,自主开发的19个科粤教材是广东省地区上使用量最大教材,在省外仍有渗透空间。

“两翼”主要指教育与新媒体+对外投资与兼并收购。教育与新媒体战略下基于自身核心教材项目打造多维教育体系,大嘴鸟幼教课程体系累计已与省内外近1300家幼儿园开展合作,公司在学前教育层面已取得实质性进展,后续幼教方面有望不断推进;兼并收购战略中与广州证券等已成立10亿元南方传媒产业并购基金,主要投向大型优质国有文化传媒企业并购项目、数字出版、文创、在线教育及信息服务。2017年国企改革进入全面推进落地期,下半年迎接十九大,公司在做强主业同时,践行文化产业数字化转型同时,打造云教育、云媒体、云阅读、云出版、云终端五朵云模式融合新媒体,打造活力与成长兼具的出版传媒集团。

文化地产战略不断推进,打造新型体验式文化中心,构建长效发展平台公司以15亿元竞得琶洲核心地块用以建设“广州国际文化中心。广东省招标投标监管网显示其中配套的商业1万平方米中约有3000平方米自营特色购书中心。定位为文化主题精品商业,公司有望将其打造为华南地区重要的标志性建筑之一,打造新型体验式文化中心,构建长效发展平台。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级基于审慎性考虑,在发行股份最终未完成前,暂不考虑其对股本及业绩的影响,同时暂不考虑外延新项目及新媒体教育等因素影响,公司教材教辅业务将维持7%-8%增速,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为4.51亿元、4.83亿元、5.19亿元,对应的eps分别为0.55元、0.59元、0.63元,以7月5日收盘价对应PE分别为22.76倍、21.22倍、19.87倍;若考虑增发完成,并入发行集团少数股权,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为5.00亿元、5.35亿元、5.76亿元,对应eps分别为0.56元、0.60元、0.64元,以7月5日收盘价对应PE分别为22.35倍、20.86倍、19.56倍。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:教材教辅受政策影响的风险、循环使用教材的政策变化风险、发行服务合同到期不能续签的风险、新业务外延拓展不及预期、外延并购不及预期、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济波动风险。