富瀚微:安防芯片领军者,IPC芯片增量是未来看点

公司成立于2004年4月,专注于视频监控芯片及解决方案,产品是高性能视频编解码SoC和图像信号处理器芯片,以及基于此的视频监控产品方案。在2011年后将业务着力点由集成电路后端设备(DVR等)转变为前端设备(安防视频监控摄像机芯片),主要原因是市场上CMOS对CCD的逐步替代。公司近年来业绩瞩目:2016年营收为3.22亿元,同年增长77.14%;归母净利润为1.12亿元,同比增长199.37%。17Q1营收为0.84亿元,同比增长15.76%,归母净利润为0.27亿元,同比增长21%。

公司重要客户海康威视、大华股份等销量上升,助力公司业绩增长。海康威视是全球安防视频监控设备龙头企业。公司早期与海康的合作主要是DVR芯片,2013年开始向海康威视供应ISP芯片、IPCSoC芯片,并在两款芯片上实现采购额增长。海康威视2015年全球市场份额为19.5%,远高于第二名的厂商,呈逐年上升的趋势。同时其市值和利润亦保持高速增长。海康威视将带动上游富瀚微订单额的增加,推动公司业绩增长。

数字IPCSoC将成为重要增量来源。CMOS彩色图像传感器替代CCD是大势所趋,为了适应市场需求,公司成功研发了同轴高清芯片,该芯片目前占公司ISP芯片的一大半。预计未来ISP芯片业务的增长主要会基于ISP同轴高清芯片的增长。相比于ISP,公司IPC的业务增长潜力更大。根据IHS等机构预测,未来两年芯片的国内市场容量或超1亿颗,市场前景乐观。另外,公司在人工智能等技术上亦有领先布局。

估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为4.70、6.58、9.37亿元,净利润1.63、1.97、2.66亿元,EPS分别为3.68、4.43、5.98元。增持评级。

风险提示:公司项目推进进度不及预期。